Detta är Mike Santolis dagliga anteckningsbok, CNBC:s senior marknadskommentator, med idéer om trender, aktier och marknadsstatistik. Investerare har gått vidare från den “för heta” gröten att undkomma inflationsbekymmer och provar nu den “för kalla” skålen med växande rädsla för avmattning/konjunktur. För nu navigerar marknaderna rimligt i förändringen, även med färre observatörer som förväntar sig ett “precis rätt” resultat. En ytterligare nedgång i PMI för tillverkning och tjänster ansluter sig till flaggskeppsboendeaktiviteten, en vändning i råvarupriserna och en nedgång i efterfrågan på varaktiga varor för att flytta fokus mot ekonomisk avvikelse. Detta har fått marknaden att snabbt minska sina underförstådda förväntningar på hur långt Federal Reserve kan och kommer att gå för att höja räntorna. Just nu mår aktierna bra med det, med mindre cyklisk tillväxt av större aktier och högre push-säkringsgrupper för att ta S&P 500 mot en vecka nära 3 800 denna vecka. Detta är det första hindret inför veckans studs, vilket bevisar att det är mer än bara reflexmässiga framsteg. Finansmarknaden reagerar dramatiskt och ger upp all uppsida i avkastningen efter den heta konsumentprisindexrapporten för mindre än två veckor sedan och Feds uppgång på 75 punkter förra veckan. Den tvååriga avkastningen har spruckit under 3%, nästan en halv procent under den senaste toppen, vilket tar bort motsvarande två 25-punktshöjningar från Feds åtstramningsprognos för de kommande två åren. Marknaden ser nu korta räntor nå en topp i slutet av året, med möjliga sänkningar 2023. Denna komprimerade och vårkonjunktur fortsätter att accelerera, med förväntningar kraftigt satta. Hela argumentet om en mjuk kontra hård landning är som planet som fortsätter att luta brant åt alla håll i nedstigningen. Makrokonversationen är lika svår som alltid och insatserna är höga, även om en investerare i aktier åtminstone kan få en viss tröst av att förväntningarna har återställts till en vag nivå och värderingar genomgår en hygglig kalkyl. Investerarundersökningar fortsätter att visa på ett skenande obehag, vilket är bättre än motsatsen, även om det är ett dåligt timingverktyg i en nedåtgående trend på marknaden. Aktierna i NAAIM:s finanschefer rullade tillbaka till en rekordlåg nivå. Proffsen är väldigt defensiva. Privatinvesterare är rädda, men det kan hävdas att de inte har reagerat dramatiskt genom att eliminera en stor del av sina aktiesatsningar. Självklart har marknaden själv gett aktieallokeringarna en rejäl hårklippning så att portföljerna inte ser överdrivna ut. Enskilda investerare ser frusna ut, inte självbelåtna. Det är inte klart om distinktionen är viktig för den som letar efter ett tydligt tecken på att flocken har rymt från hagen. Vinstuppskattningar kan ha en stor baksida, men kanske inte färska nyheter för marknaden. Nedskrivningar innebär mindre förtroende för värderingar. Prognoser och tidigare vinsttillväxt, S&P sjunker verkligen, ned 3-5 procentenheter från januari under årets andra till fjärde kvartal. All hög inflation innebär en anständig nominell produkt, som delvis uppfattas av företagen i försäljning och vinst, så en stagnerande realekonomi är inte en en-mot-en-justering av resultatet av ett stående företag. Kreditspreadarna visar också makrooro. En del av Feds planerade åtstramning av finansiella villkor. Fortfarande inte tillnärmelsevis lika bred/tight som i början av 2016. Det finns inte heller ett stort överflöd av amorteringar under det kommande året, vilket innebär att detta främst är ett prisfenomen och inte företag som inte kan rulla över skulder. Men aktiemarknaderna kommer inte att återgå till en omfamning av risk eller högre värderingar om linjen fortsätter att stiga. Marknadens bredd är respektabel: fler aktier i NYSE och Nasdaq stiger än faller, men inte en utgångspunkt för tjurar eller björnar. VIX svävar på 20-talet och vistas i området “vaksamt men inte i panik”. Det borde vara tungt om S&P stannar med måttliga rörelser inom dagen och mega-caps fortsätter att stödja index.
Uppvisningen av S&P 500 är på väg att möta sitt första hinder för att bevisa att det är mer än en Snapback