De brittiska marknaderna är positiva men rasslar inte högre efter Liz Trusss avgång som premiärminister. För att förstå varför finns ledtråden i salladen.
Tabloiden Daily Star publicerade en isbergssallad med en blond peruk på ett bord bredvid ett foto av Truss den 14 oktober och streamade det online för att se vilken som skulle hålla längre – salladen eller Truss premiärminister. Mot alla odds, med tanke på den varma peruken och den uppenbara bristen på kylning, vann sallaten.
Pundet steg efter att Truss tog upp pallen utanför Downing Street 10 på torsdagen för att meddela att hon avgick. Efter ett första hopp slutade det dagen 0,3% högre mot dollarn på 1,125 dollar. Guldpriserna steg också, vilket sänkte den 10-åriga avkastningen från dagens högsta över 4 % till 3,92 %.
Båda är ett tecken på att investerare tror att Trussonomics är över för gott. Det störande högerexperiment som hon och hennes tidigare kansler, Kwesi Kuarteng, lanserade den 23 september hade redan rivits för att blidka marknaderna och allmänheten, och nu understryker Truss avgång efter bara 44 dagar i ämbetet verkligen poängen.
Men till skillnad från Sallad – som i skrivande stund bär en liten plastkrona och lyssnar på discomusik omgiven av vänner med frukt- och grönsaksögon och tomma spritflaskor – är marknaderna inte i partyläge.
Det beror på en sak, investerare såg detta komma. Uppenbarligen, när en politiker hånas på nätet av en ingrediens i en sallad, är det ganska tydligt att deras tid och agenda är uppe. I smartare klingande marknad, betyder det att hennes avgång redan har prisats in.
“Marknadens reaktion på Liz Truss avgång har varit mycket dämpad”, säger Trevor Gritham, chef för multi-asset på Royal London Asset Management. “Det är ingen stor överraskning.”
Ökning av kilon är inte att nosa på, absolut. På sin högsta punkt var den upp 1 procent under dagen. Valutan har vänt effekten av “mini”-budgeten som orsakade allt kaos på marknaden för nästan fyra veckor sedan. Men Sterling är inte ens på topp den här veckan.
Den större motreaktionen, som Gritham noterade, började egentligen när Kuarteng fick sparken den 14 oktober. Det är ingen slump att detta var ögonblicket då salladsutmaningen började. Sedan dagens lägsta punkt har pundet stigit med cirka 0,8 procent. Kraschen under $1,04 den 26 september känns som länge sedan.
På samma sätt har 10-åriga guldavkastningar sjunkit från nästan 4,4 % sedan slutet av dagen för Kuartengs avgång. Detta är ett välkommet tecken på att den farligaste perioden av Storbritanniens skenande marknadskris är över. Men det är ett oroande tecken på att även om priserna har återhämtat sig något, är de inte i närheten av där de började. Avkastningen låg på 3,3 procent, mycket mindre före störningen som orsakades av “mini”-budgeten.
I hela denna saga trumfer obligationer valuta. De bestämmer trots allt vanliga människors bolåneräkningar och statens lånekostnader.
Det faktum att avkastningen fortfarande är hög trots Truces avgång är ett varningstecken för hans efterträdare, vem det än är. Det är klart att den nye premiärministern kommer att behöva arbeta hårt för att återställa marknadens förtroende. Med andra ord kommer marknaderna att ha mycket kontroll över riktningen regeringen tar.
Det är obehagligt för människor i olika ändar av det politiska spektrumet som hävdar att marknader är en olämplig motkraft till den demokratiska processen.
Allt detta är vettigt till en viss grad. Det är verkligen orättvist att icke utvalda obligationsinvesterare får bestämma. Liknande ramsor hördes i Italien och Grekland under euroområdets skuldkris. Men regeringar kan inte tvinga investerare att köpa eller behålla sina skulder. De kan inte få fondförvaltare att ta upp notan. Om investerare Älskar inte en politisk agenda, eller fruktar inflationen den kan förvärra, de har rätt att hålla sig borta. Storbritannien har trots allt en relativt liten obligationsmarknad jämfört med USA eller euroområdet.
Guillermo Felices, global investeringsstrateg på PGIM Fixed Income, säger att trots de senaste veckornas förnedringar är Storbritannien fortfarande en marknad som investerare inte har råd att ignorera. För bara några år sedan var Gilil en fristad för investerare som flydde från eurokrisen. Men behöver politikerna fräscha upp minnet om hur man charmar investerare? “Ja, det är klart”, säger Felis. “Detta är en av de viktigaste lärdomarna. Marknaden kan påtvinga viss disciplin.”
Ett ord till nästa premiärminister: var uppmärksam.