Straffar obligationsmarknaden RBA?

Och kanske viktigast är att kortsiktiga handlare prissätter en rekordstor RBA-kontantränta långt norr om 4% jämfört med cirka 3,3% för den amerikanska centralbanken Federal Reserve.

Även om australiensiska obligationer historiskt har tenderat att handlas över amerikanska räntor, har detta inte alltid varit fallet eftersom spreaden gradvis har minskat under det senaste decenniet.

Och idag är det svårt att förklara klyftan med element. Gud Den amerikanska inflationen är mycket högre på 8,6 procentJämfört med 5,1 procent i Australien.

Och vår ekonomi, enligt Bentham Asset Managements Richard Quinn – är 10 gånger mer belånad till amerikanska räntor (baserat på det genomsnittliga ränteintervallet för bolån).

Den stora frånkopplingen

Denna bakgrund talar för att räntorna här inte bör stiga mer än i USA, så alla våra obligationer borde betala lägre räntor.

Det verkar centralbankschefen tycka, även om han erkänner att marknaden har visat sig vara ett bättre spektakel än nyligen.

Men han noterade att marknaden antyder att den kommer att behöva höja sin kontantränta i en snabbare takt nästan än någon gång i historien – i en ton som inte har visat att det alls är troligt.

Och så klyftan mellan vad RBA tror kommer att hända och vad den kallar kommer sannolikt att hända, fortfarande i fullständig motsägelse med marknaden.

Christian Bayliss från Fortlake obligationsfond säger att det “bara är ett faktum” att RBA kommer på baksidan av ett kommunikationsutvecklat världspaket.

“Det finns / fanns ingen större koppling mellan media och prissättning på marknaden än i Australien”, säger Bayliss, som är en tidigare RBA-anställd.

Federal Reserve har gjort ett bra jobb, säger Bayliss, med att täppa till trovärdighetsklyftan i beslutsamma åtgärder, och de är nu mer i synk med marknaderna.

Detta lämnar Fed i en starkare position att använda media för att utföra de tunga uppgifterna istället för att använda andra policyverktyg.

Affektionsperiod

Så trots Feds mer utmanande utgångspunkt tror marknaden att de kan komma över frågan – och detta återspeglas i lägre långa räntor.

(Han påpekar att den amerikanska inflationskurvan liknar den australiensiska trots den mycket högre amerikanska spotinflationen.)

“Ju större trovärdighetsgapet är, desto mer behöver du göra i penningpolitiken – det är därför marknaden informerar oss om att RBA har mycket att göra för att få tillbaka sin trovärdighet till inflationsmålet”, säger Bayliss.

“Människor, med rätta, har börjat ifrågasätta RBA:s svarsfunktion, som är tänkt att vara ett inflationsmål på två till tre procent när vi i Tasman och USA har sett centralbanker pressa frågan kring svarsfunktioner.”

En annan obligationsfond, som helst inte framträdde vid namn, säger att det finns “en tydlig brist på förtroende för vad de säger och vad de gör”, vilket förklarar den högre avkastningen.

“Tyvärr är skattebetalarna de som tar ut kostnaderna för sina vanliga misstag i form av allt högre finansieringskostnader, givet att investerare inte kommer att tro/inte lita på att de håller sitt ord.”

Vad säger utländska investerare? Många hedgefonder utplånades när RBA föll från sin obligationsindexering så att de inte är runt eller flyttar bort från obligationsmarknaden.

Martin Wheaton, chef för Commonwealth Banks obligationsstrategi, besökte amerikanska kunder i april och är nu i Europa.

Han rapporterade tillbaka att åtminstone några av deltagarna citerade Kapitlet för styrning av avkastningskurvan Som ett “motiv för att flytta bort från marknaden” eftersom handlare som letar efter högre avkastning har valt att hålla Nya Zeelands obligationer.

Men tillförlitlighet är verkligen relativ. Tamar Hamlin från Ardea, en annan före detta RBA-anställd, säger att centralbanken inte var ensam med fel fot.

“Feds dåliga syn på att inflationen kommer att visa sig vara övergående är förmodligen minst lika dålig som RBA:s åtagande att inte höja räntorna”, säger han.

Hamlin säger att det australiensiska avkastningsgapet mer förklaras av återgången av en mer normal “långsiktig riskpremie” där obligationsinvesterare kräver högre räntor för att kompensera för den allmänna osäkerheten – som är större för vår ekonomi.

“Marknader med högre tillväxt och de som är nära kopplade till Asien har generellt visat högre cyklikalitet och större exponering för (upp och ner) fluktuationer i den globala tillväxten”, säger han.

David Planck från ANZ tenderar att hålla med. Han noterade att expansionen av den amerikanska avkastningsspreaden till Australien under 10 år var “främst som ett svar på marknadsvolatiliteten och ökningen av riskpremien som är inneboende i spreaden”.

“Det kan också ha förekommit platsrelaterad aktivitet, vilket ökade flyttningarna.”

En annan teknisk orsak som vissa obligationsfonder nämner är den vanliga användningen av ränteswappar för att säkra ränterisken eftersom de flesta australiensiska lån är satta till kortfristiga rörliga räntor, vilket har skapat ett strukturellt tryck på vår räntemarknad.

Men det råder ingen tvekan om att centralbanker, inklusive centralbanken, har arbete att göra för att återställa trovärdigheten för inte bara marknaden utan för den bredare befolkningen.

Benthams Kevin sa att det finns mer förtroende för centralbankerna eftersom de har ett inflationsmål och anses vara politiskt oberoende.

Men det har skett en enorm ökning av de offentliga utgifterna, som tenderar att vara inflationsdrivande, och centralbanker, inklusive centralbanken, har inte ändrat sin stämning. Det lämnar dem arbete att göra för att återfå den tro de en gång befallde.

Leave a Comment