Pads risk är omvänd

Författaren är president för Queens College, Cambridge, och rådgivare till Alliance och Gramsci

Marknaderna utvecklar sina tankar om USA:s ekonomiska utsikter precis som Federal Reserve återigen kämpar för att hålla jämna steg med utvecklingen på plats.

Detta riskerar ytterligare en omgång av överdriven ekonomisk skada, finansiell volatilitet och större ojämlikhet. Det ökar också sannolikheten för en återgång till “Stop-Go”-politiken på 1970- och 1980-talen, vilket förvärrar utmaningarna med tillväxt och inflation istället för att ta itu med dem.

En god centralbankspolitik uppmanar Fed att leda marknader snarare än att släpa efter dem, och det av goda skäl. En välinformerad Fed med en trovärdig vision för framtiden minimerar risken för överskridande av finansmarknaden, stärker kraften i en framåtblickande politik och ger ett ankare av stabilitet som möjliggör produktiva fysiska investeringar och förbättrar realekonomins funktion.

Under andra halvan av juni hade Fed redan legat efter marknaderna två gånger under de senaste 12 månaderna och som ett resultat. För det första höll den envist fast vid den “övergående” felaktiga karakteriseringen av inflationen fram till slutet av november, vilket tillät inflationsmotiv att expandera och bli mer assimilerade. För det andra, efter den sena korrigeringen av karaktäriseringsförloppet, misslyckades den med att agera i rätt tid och beslutsamt – så mycket att den fortfarande flödade exceptionell likviditet in i ekonomin i veckan i mars när USA tryckte 7% plus inflation.

Dessa två felaktiga åtgärder ledde till en fortsatt hög inflation, som låg på 8,6 procent i maj, försenade den ekonomiska aktiviteten, lade en särskilt tung börda på de mest utsatta delarna av befolkningen och bidrog till betydande marknadsförluster för både aktier och statsobligationer. skapandet, vilket framgår av utvecklingen förra veckan.

Efter att med rätta oroa sig för att Fed inte bedömer inflationshotet och inte heller kan utveckla sin politiska position i tid, känner marknaderna nu att en sen centralbank som kämpar för att komma ikapp riskerar att skicka den amerikanska ekonomin i recession. Fed-ordföranden, Jay Powell, framträdde i kongressen med det beslut som just hade konstaterats att kampen mot inflationen var “ovillkorlig”.

Marknaderna har rätt att oroa sig för en högre risk för recession. Medan den amerikanska arbetsmarknaden var fortsatt stark, minskade konsumentsentimentet. När företagens förtroendeindikatorer också minskar, ökar tvivel om den privata sektorns förmåga att driva den amerikanska ekonomin genom den primära osäkerhet som orsakas av denna fas av hög inflation.

Även andra efterfrågemotiv hotas. Det finanspolitiska momentumet har gått från en expanderande position till en krympning och exporten kämpar på i en försvagad global ekonomi. Med allt detta är det inte svårt att se varför så många är oroliga för att ytterligare ett felaktigt drag från Fed kommer att leda ekonomin in i recession.

Förutom att undergräva det socioekonomiska välståndet och antända störande finansiell instabilitet, skulle ett sådant felaktigt drag urholka den institutionella trovärdigheten som är så avgörande för effektiviteten i framtida politik. Och det är inte som om Feds trovärdighet inte redan har skadats.

Utöver eftersläpningen efter den ekonomiska utvecklingen har centralbanken upprepade gånger kritiserats för sina prognoser för både inflation och sysselsättning – två komponenter i dess dubbla mandat. En ny illustration av detta var det skeptiska svaret på Feds uppdatering om penningpolitiken som publicerades den 15 juni.

Scenariot som oroar marknaden – Fed höjer aggressivt räntorna bara för att tvingas vända i slutet av året på grund av hotet om recession – är verkligen en möjlighet, och det är inte tröstande.

Det finns ett annat lika möjligt, om inte mer rimligt och mer ekonomiskt och socialt skadligt alternativ: en flerrunda pad.

I det här scenariot kommer en brist på trovärdighet och bra prognoser att hamna i den klassiska “stopp-gå”-fällan som förföljde många västerländska centralbanker på 1970- och 1980-talen, och förblir ett problem för vissa utvecklingsländer idag som saknar övertalning och politiskt engagemang. Detta är en värld där politiska åtgärder vidtas, till synes växelvis mellan mål och lägre inflation och högre tillväxt, men med liten framgång i båda. Detta är en värld där USA går in i år 2023 när båda har fler bränsleproblem och en störning av ekonomiskt välstånd och högre ojämlikhet.

Leave a Comment