Ökningen av ETF:er “underminerar” tillväxtmarknaderna

Senaste nyheterna om ETF:er

Besök vår ETF Hub Lär dig mer och utforska våra djupgående data och verktyg för jämförelse

Den explosiva tillväxten av indexbundna aktiemarknadsfonder har undergrävt tillväxtekonomier, vilket ökar deras sårbarhet för globala chocker, enligt ekonomer vid den italienska centralbanken.

Deras analys visade att investeringsfonder var mycket mer benägna än andra finansieringskällor från den privata sektorn, såsom banker, försäkringsbolag och pensionsfonder, att attrahera finansiering från utvecklingsländer under globala chocker.

Dessutom är passiva indexspårningsfonder mer känsliga för chocker än aktivt förvaltade fonder, fann studien. Samtidigt är investeringsflöden för tillväxtmarknadsfokuserade ETF:er ännu mer känsliga för globala finansiella förhållanden än motsvarande fonder, vilket gör ETF-pengar mindre tillförlitliga än alla former av finansiering.

“Att förlita sig på investeringsfonder, särskilt de som driver benchmarking, gör tillväxtmarknader mer sårbara för globala chocker”, skrev Alessandro Moro och Alessandro Skyabona i Deras papper “Icke-banksfinansiella institutioners roll i att förmedla kapitalflöden till tillväxtmarknader.”

“De empiriska bevisen pekar på de systemrisker som är förknippade med procykliska, flockbeteende och högkorrelerade tillgångsrörelser som härrör från icke-banksfinansiella institutioner”, tillade de.

Reformer som antogs i spåren av den globala finanskrisen har tvingat banker att minska icke-kärntillgångar i sina balansräkningar, såsom värdepapper på tillväxtmarknader. Investeringsfonder har expanderat för att fylla tomrummet eftersom lågavkastningsmiljön har lett till att investerare söker efter tillgångar med högre risk.

Medan den större diversifieringen av finansieringskällor förväntas minska kostnader och likviditetsrisker för mottagarländerna, “har å andra sidan investeringsfondernas växande roll kopplats till mer volatila kapitalflöden”, sa studiens författare.

“Cubid-19-krisen, när de globala finansiella förhållandena plötsligt försämrades, betonade rollen av att undergräva investeringsfondstabiliteten för tillväxtekonomier. Försäljning av tillgångsfondtillgångar var huvudmotivet bakom det plötsliga stopp av EM under första kvartalet 2020”, tillade de. .

Tidningen fann att försämringen av flödet av investeringsportföljer inte var begränsad till början av den kubiska epidemin utan blev normen. “Särskilt hårt inlösentryck för passiva fonder” i tider av globalt marknadstryck, fann de.

Dessutom “kan den ökade populariteten för benchmarkdrivna investeringsfonder, inklusive ETF:er, öka likheten i kapitalförvaltares beteende och öka potentialen för ensidiga marknader och stora prisfluktuationer i EM.”

Med hjälp av data från IMF, Bank for International Settlements and Portfolios, dataleverantören EPFR, fann de att en enda standardavvikelse i Vix volatilitetsindex leder till en minskning med 1,8 % i innehav av aktiva fonder i EM-obligationer, men en minskning med 2,3% Passiva aktier var 1,2 respektive 1,5 procent.

För ETF:er stiger dessa siffror ytterligare till 2,8 % för obligationer och 1,6 % för aktier.

“Vi spekulerar i att detta resultat kan bero på det faktum att passiva fonder och ETF:er som investerar i EM-tillgångar är mer utsatta för inlösentryck under perioder av marknadsoro”, sa författarna.

Detta blir av allt större betydelse med tanke på att andelen passiva fonder i fondbranschens tillgångar har ökat från 20 till 30 % under det senaste decenniet, medan andelen ETF:er har ökat från 14 till 21 % under samma period.

Stapeldiagram över fondinnehav, som en procentandel av totala innehav av alla finansiella mäklare, 2015-20 Genomsnitt visar investeringsfondintrång

“Det är pengar som kan vända en slant”, säger Charles Robertson, chefsekonom på Renaissance Capital, en investeringsbank fokuserad på tillväxtmarknader, om tunga passiva investeringar.

“Detaljhandelsinvesterare får ett bi i huven när det gäller krypto eller guld eller tillväxtaktier i USA och ibland potentiella tillväxtmarknader. När säkerheten finns där sipprar de in, men det är en timmes jobb att sälja ETF:n och gå ut igen. Det är inte en pålitlig långsiktig investeringskälla som stater behöver, “tillade Robertson.

Han nämnde exemplet med Egyptens obligationsmarknad i lokal valuta, som hade endast 70 miljoner dollar i utländska portföljinvesteringar 2016. År 2018 hade det stigit till 70 miljarder dollar, men “hälften av det kvar under mitten av 2018-krisen i Turkiet [when a debt and currency crisis erupted in Ankara]. 12 månader senare kom allt tillbaka igen.”

Morro och Shiabon har uppmanat tillsynsmyndigheter att överväga åtgärder för att minska påverkan på finansiella system och EM-ekonomier som härrör från den växande betydelsen av medel för att förmedla kapitalflöden.

“Detta innebär antagandet av ett makroproduktivt tillvägagångssätt för att övervaka kapitalförvaltningsbranschen och förbättrad samordning mellan tillsynsmyndigheter och internationella organisationer”, sa de.

“För att ta itu med rollen av destabiliserande investeringsfonder måste reformer antas för att minska riskerna förknippade med inlösentryck, procykliska effekter och flockbeteende.”

Robertson sa att en möjlig lösning är att tillväxtländerna inför kapitalkontroller, förhindrar heta pengar från att komma in i första hand och ökar stabiliteten genom att minska valutavolatiliteten och räntorna.

Även om detta “förmodligen är rätt position”, sa han, har det sina egna nackdelar i att bristen på utländskt kapital förmodligen innebär “högre räntor, mindre investeringskapital och lägre tillväxt”, samt begränsar långsiktiga utlänningar. Direktinvesteringar som länder önskar för ekonomisk utveckling.

Klicka här För att besöka ETF Hub

Leave a Comment