Misstänkta hjärnor lämnar alla fastigheter i Storbritannien

Ny brittisk finansminister Kwesi Kuarteng går utanför Downing Street 10, i London, Storbritannien, den 6 september 2022. REUTERS/Toby Melville

LONDON, 14 september (Reuters) – Problem ligger framför Storbritanniens nya finansminister, Kwesi Kwarteng: En markant förändring i beteendet på de brittiska tillgångsmarknaderna pekar på en växande oro över ekonomins sårbarhet.

Investerare runt om i världen har vanligtvis utnyttjat pundets svaghet tidigare för att ackumulera brittiska aktier och statsobligationer.

Men detta har inte varit fallet så nyligen som aktieindexet FTSE 100 (.FTSE) Och guldet har rört sig i takt med pundet, till skillnad från efter Brexit-omröstningen 2016, då fallet i pundet lockade köpare till exempel.

Det nya mönstret blev akut i augusti, första gången sedan 1983 som pundet föll med mer än 4 % mot dollarn, och den 10-åriga valutan steg med 50 punkter.

Däremot förblev det omvända förhållandet mellan euron och tyska statsaktier och obligationer intakt.

Medan alla större valutor har fallit mot den stigande dollarn de senaste månaderna, har pundet fallit mer än de flesta.

Synkroniteten mellan brittiska tillgångar tyder på att investerare undviker dem, vilket återspeglar oro över ekonomin.

Storbritanniens stora beroende av energiimport kan innebära att inflationen – som nådde en 40-årig högsta nivå på 10,1 % i juli och bara steg något i augusti – kommer att vara längre än någon annanstans. För första gången registrerade stod brittisk bränsleimport för mer än 20 % av värdet av all varuimport i juli.

Nya premiärministern Liz Truss enormt dyra plan för att subventionera energiräkningar i kombination med stora skattesänkningar för att öka den ekonomiska tillväxten i en tid av stigande priser – och hennes uttalade önskan att riva upp ekonomisk ortodoxi – påminner om politik i början av 1970-talet som bidrog till hyperinflation.

Kwartang, som utsågs till kansler förra veckan, försvarade den nya regeringens planer och sa att Storbritannien hade mer utrymme att låna än andra länder som har en högre kvot mellan offentlig skuld och ekonomisk produktion.

En begynnande tillväxt är det bästa sättet att uppnå starkare skatteintäkter som kommer att återställa de offentliga finanserna på medellång sikt, säger han.

Men investerare fokuserar återigen på Storbritanniens viktigaste ekonomiska sårbarhet: dess beroende av pengar från utlandet för att finansiera underskottet i betalningsbalansen.

Underskottet i bytesbalansen i januari-mars slog rekord med 8,3 % av den ekonomiska produktionen, även om statistiker sa att förändringar i datainsamlingen efter Brexit kan skeva siffrorna.

“De finanspolitiska och externa riskerna är nu, enligt vår uppfattning, ett primärt bekymmer”, säger Benjamin Navarro, ekonom på American Citibank.

Förre Bank of Englands guvernör Mark Carney sa att Storbritannien förlitade sig på “utlänningars välvilja” för att finansiera sitt bytesbalansgap, varav det mesta beror på handelsunderskottet.

När Carney gjorde denna kommentar i början av 2016 stod utländska direktinvesteringar för ungefär hälften av nettoutflödet från utlandet.

Nu har dessa utländska direktinvesteringar blivit kraftigt negativa i nettotermer, vilket gör att försäljningen av högre flygande aktier och obligationer är Storbritanniens främsta sätt att finansiera sitt bytesbalansgap under det senaste året.

Citis Navarro sa att förändringarna på marknaderna inte hade undgått BoE:s penningpolitiska kommitté, som skulle se minskande investerares förtroende för brittiska tillgångar som en ovälkommen komplikation i dess kamp mot inflationen och kan hålla räntorna högre under längre tid.

“Vi misstänker att åtminstone en del av kommittén såg på den samtidiga försäljningen av Sterling och Jets med ingen liten oro,” sa Navarro. “Enligt vår uppfattning borde dessa risker alltmer stå i centrum för den politiska debatten i Storbritannien.”

Investerare väntar på regeringens priser på dess nya energiräkningspaket, som den holländska banken Rabobank säger kan innebära 100 miljarder pund mer upplåning. Andra säger att det kan bli mer.

“Det är mycket att fråga”, säger Stefan Koffman, senior makrostrateg på Rebobank.

“Det finns risk för en finansieringsstrejk, som till viss del redan har dykt upp i form av en svagare valuta.”

Jim Lewis, investeringschef för offentliga ränteintäkter på M&G Investments, sa att han var underviktig gyltor.

“Det finns en oro för skuldens hållbarhet gentemot andra länder … det finns en enorm våg av förgyllda frågor och det kommer att bli ett överskott till marknaden”, sa han vid M&G-konferensen på tisdagen.

Aptittestet för gyltor kan komma nästa vecka när Storbritanniens skuldförvaltningskontor förväntas erbjuda en del av 30-åriga obligationer genom en syndikerad försäljning.

Ser man längre fram kan pundet behöva falla ytterligare för att locka investerare.

Dean Turner, ekonom vid UBS Wealth Management sa att det potentiella obegränsade ansvaret för att stödja gasräkningar tynger investerarna. “Tills vi får lite klarhet i det här kan jag bara inte se att situationen vänder”, sa han.

Kuarteng förväntas göra ett finansiellt uttalande till parlamentet nästa vecka som kan innehålla dessa finansieringsdetaljer.

Alla undviker inte brittiska fastigheter. Morgan Stanley sa på fredagen att långtidsdaterade plommon var ett köptillfälle i förhållande till tyska obligationer eftersom mycket av Storbritanniens oroande finansnyheter redan var prissatta.

Men många investerare är fortfarande oroliga.

“Det är svårt att undvika slutsatsen att en brittisk statsriskpremie har gått in i pundet – troligen mitt i tvivel om vilket pris investerare kommer att vara villiga att finansiera framtida brittiska låneplaner”, säger ING:s räntestrateg Antoine Bob.

Ytterligare rapportering av Dhara Ranasinghe Redigering av William Schomberg och Toby Chopra

Våra standarder: Thomson Reuters Trust Principles.