Det inflationsskydd som vissa stora företag erbjuder har inte prissatts av marknaden, enligt Steve Warford.
Många företag som står inför inflationstryck ignorerar investerare, enligt Steve Warford, en direktör i Lazard Global Thematic Equity-teamet.
Han är övertygad om att inflationen kommer att förbli långt över förväntningarna under det kommande decenniet, så mycket att han lanserade fonden Lazard Thematic Inflation Opportunities tidigare denna månad för att förbereda sig för den kommande perioden.
Marknaden prissätter inflationen till cirka 2,8 % på lång sikt, men Warford noterade att den amerikanska inflationen i genomsnitt var 7,3 % under finanskrisen mellan 1968 och 1982.
“Att gå från marknadens förväntningar på 2,8 % till en period där man kan se inflationen nå 1970-talsnivåer är en absolut massiv chock för systemet”, sa han.
“Jag vet inte hur inflationsnivån kommer att bli under de kommande 10 åren, men jag tror att marknaden rejält prissätter risken att den blir mycket högre än så.”
Investerare behöver inte leta långt för att hitta inflationsbeständiga företag som handlar till anständiga priser. Många globala företag har motståndskraftiga affärsmodeller som ännu inte har erkänts av den bredare marknaden.
Warford sa: “Vår strategi handlar om att hitta oupptäckta ädelstenar och det betyder inte nödvändigtvis att gå in i mindre företag.”
Vissa företag som Microsoft har snappats upp av investerare som förstått vilken säkerhet det kunde erbjuda i en inflationsmiljö, men Warford undvek det.
Det förväntas möta löneinflation på grund av brist på kvalificerad arbetskraft, men styrkan i Microsofts varumärke innebär att det kan driva den ökningen vidare till konsumenterna utan att förlora många kunder.
Trots det avvek Warford och sa: “Denna förmåga att driva igenom priserna är vad jag skulle beskriva som förenklad prissättning, men alla vet det och det är därför Microsoft värderas som det är.
“Det är ett helt rimligt, komplext, långsiktigt företag som du kan hålla i många år, men det har inte den sekretessaspekt som vi letar efter i inflationsmöjligheter.”
Istället tilldelade han andra företag som drar nytta av den lojalitet konsumenterna har till sitt varumärke, som Coca-Cola och McDonald’s.
Båda har en franchisemodell, så många av prisökningarna i deras driftskostnader skadar inte något företag direkt.
“Franchisetagaren som äger en McDonald’s-restaurang måste absorbera högre lönekostnader och högre insatskostnader, så när intäkterna ökar, förbättrar det bara bilden av McDonald’s,” förklarade Warford.
Trots dynamiken i denna flödesminskning faller McDonald’s och Coca-Colas aktiekurser med 9,1 % respektive 2,3 % under 2022, vilket tyder på att många investerare inte ser överklagandet.
Coca-Cola och McDonald’s aktiekurs 2022
Källa: Google Finance
Ett annat exempel på företag som släpper kostnadstryck genom konsumenter är Visa & Mastercard, som har en mer direkt koppling till inflation.
Båda företagen tar ut cirka 3 % av varje betalning kunder gör genom sin tjänst, vilket kan innebära högre inkomster om priserna stiger.
Warford sa: “Om din totala varukorg stiger med 20%, så ökar också beloppet som Visa eller MasterCard får, och de behöver inte göra något för det alls. Visa och MasterCard-nätverk är redan byggda, så det ger en bra inflationssäkring.”
“Det finns faktiskt sällsynta exempel på företag som gör det bättre i en inflationsmiljö.”
Återigen, både MasterCard och Visa har minskat med 20,4 % respektive 17,2 % i år, vilket indikerar att marknaden inte ser någon nytta av dessa inflationssäkringsfunktioner.
MasterCard Visa aktiekurs 2022
Källa: Google Finance
Kontraktsföretag är ett annat område som Warford har fokuserat på – inte bara kan de öka kostnaderna för sina tjänster till konsumenterna, utan deras kontrakt kan låsa kunderna i en fast plan och säkerställa långsiktig inkomst.
Det “tenderar att finnas ganska tråkiga företag” inom detta avtalsområde, såsom avfallshantering, men marknaden har i stort sett ignorerat deras potential för inflationssäkring, enligt Warford.
Han tillade: “Om de ser högre insatskostnader, högre löner och högre energikostnader, då kan de bara kontraktuellt föra det vidare. Det har inte varit nödvändigt de senaste åren eftersom inflationen har varit så låg – först nyligen har dessa företag kommit in i deras egen.”
Waste Managements aktiekurs steg med blygsamma 1 % under 2022, kanske förstärkt av en positiv rapport för andra kvartalet som avslöjade en 12,3 % ökning av den totala omsättningen jämfört med föregående år.
Waste Management aktiekurs 2022
Källa: Google Finance
Warford lade in mycket övertygelse om att inflationen kommer att förbli hög längre än konsensusprognosen. Han valde dock aktier som kunde göra bra ifrån sig om hans förutsägelser misslyckades, även om prestationen inte var så hög som han hade hoppats.
Warford sa: “Vi kan ha fel, och om vi har det, så är vår förhoppning att vi fortfarande har en helt rimlig uppsättning aktier i portföljen som kan leverera liknande avkastning till marknaden.
“Men om vi har rätt, och inflationen är betydligt högre än prognostiserat, kanske stiger till samma mycket höga nivå på 1970-talet, så borde utbudet av värdepapper överträffa resten av marknaden.”