Människors inflationsförväntningar stiger – och det kommer att bli svårt att sänka dem

tredjeKonsumentpriser Över hela världen ökar de rika med mer än 9 % på årsbasis, den högsta andelen sedan 1980-talet. Oroväckande nog finns det växande bevis för att allmänheten börjar förvänta sig en konstant hög inflation. Data som pekar på stigande amerikanska inflationsförväntningar på medellång sikt hjälpte till att underblåsa förra veckans marknadsoro, som nådde en topp när Federal Reserve höjde räntorna med tre fjärdedelar. Centralbanker måste snarast övertyga folk om att de menar allvar med att sänka inflationen. Men en mängd olika bevis tyder på att det kan vara särskilt svårt att förändra opinionen.

Skillnaden i åsikter mellan expertgrupper och lekmän blev vida öppen. Bernardo Candia, Olivier Kubion och Yuri Gorodnichenko, tre ekonomer, tittar på inflationsförväntningarna för fyra grupper i Amerika (se diagram). De för professionella prognosmakare och finansmarknaderna låg fortfarande nära Fed-målet på 2 %. Men konsumenternas övertygelser är det i allt högre grad inte. De förväntar sig att priserna kommer att stiga med mer än 5 % under nästa år. Företag, exponerade för stigande råvaror, löner och andra insatskostnader, förväntar sig ännu högre inflation.

Förväntningarna stiger även utanför Amerika. En uppsättning data sammanställda av Cleveland Fed, Morning Consult, ett konsultföretag och Rafael Schonel från Brandeis University mäter allmänhetens inflationsförväntningar på olika platser. I maj 2021 trodde respondenten i det rika medianlandet att inflationen nästa år skulle bli 2,3 %. De räknar nu med en takt på 4,2%.

Centralbankerna står inför ett problem att sänka dessa förväntningar igen. Detta beror på att få människor, förutom investerare och finansjournalister, ägnar stor uppmärksamhet åt vad de säger. En ny artikel av Alan Blinder från Princeton University och kollegor uttrycker det på ett torrare sätt. “Hushåll och företag har en låg önskan att få information om penningpolitiken.” En undersökning från 2014 visade att endast en fjärdedel av amerikanerna kunde välja Janet Yellen som dåvarande Fed-ordförande, av en lista på fyra. Fyra av tio amerikaner tror att Feds inflationsmål överstiger 10%. Det är inte konstigt att effekten av dess policymeddelanden på inflationsförväntningarna är “dämpad”, enligt en nyligen genomförd studie av Fiorella de Fiora från Bank for International Settlements och kollegor.

Amerikanerna är inte heller ensamma. I slutet av 2000-talet bedömde forskare vid Italiens centralbank om folk visste vad inflation var. Många hade bara en vag förståelse – där hälften av de tillfrågade förväxlade prisförändringar med prisnivåer. Japan har under de senaste åren genomfört kraftfulla penningpolitiska lättnader för att öka inflationen. Men år 2021 har mer än 40 procent av japanerna “aldrig hört talas” om programmet, enligt en officiell undersökning.

Under åren före pesten var offentlig likgiltighet för penningpolitiken inte särskilt viktig. Inflationen var låg och stabil. Nu gäller det verkligen. Spiralförväntningar kan vara inbäddade i löner och priser, vilket leder till en ökning av inflationen. Konventionella centralbankers verktyg kan göra lite för att få ner dem. Inte ens effekten av att höja räntorna är helt klar: dubbelt så många amerikaner tror att högre räntor höjer inflationen än minskar den, enligt en nyligen genomförd studie EkonomenEnkät / YouGov. Vad mer kan göras? Historien pekar på ett antal möjligheter.

En är att ge drastiska eller oväntade meddelanden. Det kan innebära att räntorna höjs utanför schemalagda möten – ett beslut som Bank of India tog i maj. Europeiska centralbanken (ecbAnvänd det här tricket för att sträva efter ett annat mål: att upprätthålla statsobligationsmarginalerna, som annars skulle hota en skuldkris. 2012 gav Mario Draghi, då bankens chef, ett improviserat löfte att göra “allt nödvändigt” för att rädda euron. Enligt till en studie av Michael Armen Mah- ecb Elena Wavitch från Oxford University, genererade orden hög trafik på Twitter bland icke-experter, vilket tyder på att de var skurna. Det geniala med uttalandet, enligt andra studier, var att det fokuserade på ett mål (“behålla euron”) snarare än ett medel (“köpa obligationer”), vilket var lättare för allmänheten att förstå. ecb Försökte upprepa tricket nyligen, som att kalla till ett akut möte för att ta upp expansionsexpansionen.

Andra spelade det långa spelet. Paul Walker, ordförande för Fed från 1979 till 1987, odlade ett rykte om vad ekonomer kallar inflationens “näsa”: någon som är villig att utstå hög arbetslöshet för att besegra odjuret. Allmänheten fick så småningom budskapet. En ny artikel av Jonathan Hazel London School of Economics och andra hävdar att “förändringar i Walkers övertygelse om den långsiktiga monetära regimen” har visat sig viktigare än någon annan faktor för att erövra inflationen före Covid 19. Andrew Bailey, chef för Bank of England, försökte anta hans inre rullator, till exempel genom att ge britterna intrycket att de bryr sig mer om inflation än om sina löner.

Folkfiende nummer ett

En annan lösning är att politikerna ingriper. Det har potentiella nackdelar. Politiker förespråkar ofta ogrundade antiinflationsprogram som priskontroller. Ändå kanske de kan hjälpa till. När allt kommer omkring tror 37% av amerikanerna att presidenten har “mycket” kontroll över inflationen, jämfört med 34% för Fed. Jimmy Carters utnämning till Walker 1979 visade att han menade allvar med att sänka inflationen. I Storbritannien har Margaret Thatcher och hennes folk uttalat sig starkt om prisstabilitet; Deras vilja att skära ned statsbudgetarna stöder förmodligen dessa ord, för att kyla ekonomin. I Amerika idag säger president Joe Biden att “kriget mot inflationen” är “hans högsta ekonomiska prioritet” (även om han visar mindre benägenhet att strama åt finanspolitiken).

Offentlig likgiltighet för centralbanker kan vara en komplimang tillbaka till politikerna på 1980- och 1990-talen. Ingen behövde oroa sig för inflationen när den var låg. Dagens beslutsfattare begränsas av just denna framgång. För att få tillbaka inflationsförväntningarna måste de kanske göra sitt bästa för att få folk att sitta och lyssna.

För mer expertanalys av de största berättelserna inom ekonomi, affärer och marknader, registrera dig för Money Talks, vårt veckovisa nyhetsbrev.

Leave a Comment