Macaus EBITDA kommer att återgå till 95 % av nivåerna före COVID år 2024, med hjälp av expansionen av massmarknaden med hög marginal och upp till 50 % fler massspelsbord under Den nya bordsmössan i stanEnligt investmentbanken JP Morgan.
I ett helgmeddelande där han uppskattar att en verklig marknadsåterhämtning kommer att börja i början av 2023, skisserar JP Morgan-analytikern DS Kim en rad anledningar till varför investerare bör känna sig mer säkra på Macaus närmaste framtid efter bekräftelse förra veckan att Alla sex nuvarande franchisetagare kommer att få nya 10-åriga franchiseavtal Från och med den 1 januari 2023.
Dessa inkluderar att minska risken för franchisen och Möjlighet till lägre skattesats Om franchisetagare lyckas locka fler icke-kinesiska besök, menar han också att en tidigare tillkännagiven tak på 6 000 spelbord över hela marknaden 2023 – en minskning från 6 739 på marknaden från och med fjärde kvartalet 2019 – var missvisande med tanke på kollapsen av junketindustrin.
“Bordshatten är (mycket) mindre betydelsefull än den verkar,” sa Kim.
“Antalet bord kommer att förbli begränsat med nuvarande kapacitet på 6 000 för nästa mandatperiod, eftersom regeringen inte kommer att tillhandahålla ytterligare spelutrymme eller kapacitet. Det betyder dock inte att tillväxten kommer att begränsas heller, eftersom det finns mer än tillräckligt med överskott kapacitet på marknaden.
“Vi uppskattar att det bara fanns cirka 4 000 Mesa-bord som drevs direkt av kasinon (inte inklusive skräp och satelliter) under 2019 (ett rekord för GGR Mesa), så bordstaket på 6 000 representerar betydande utrymme… teoretiskt sett upp till 50 % extra kapacitet till massan.”
Trots den nuvarande pandemisituationen på det kinesiska fastlandet, som fortsätter att påverka resor till och från Macao, konstaterar JP Morgan att “hållbar efterfrågan är verklig för de flesta marknader, och borde vara fallet för Macaos folkmassor och icke-spelare.
“Så”, skriver Kim, “det handlar om Macaus tillgänglighet, och en rad senaste händelser får oss att känna oss trygga i riktning mot att underlätta rörligheten inom Kina, vilket vi ser som den enda saknade biten till Macaus återhämtning, med tanke på e- visumförnyelse förra månaden.”
JP Morgans viktiga milstolpeskattningar inkluderar en återgång till EBITDA-lönsamhet under Q1 23 tack vare att efterfrågan på bulk/icke-spel har återhämtat sig till cirka 35% av nivåerna före COVID-19, fritt kassaflöde vände under Q2 eller Q3 med efterfrågan som nådde 50% och efter Sedan “tillbaka till det normala med massefterfrågan som når 100 % 2024.
“Vi behåller vår modell för massefterfrågan snarare än spel för att återhämta oss helt under 2024, men vi placerar VIP-nummer på nära nollnivåer eftersom detta segment sannolikt är strukturellt skadat”, skriver Kim.
“Men tack vare den höga marginalen av massiva besparingar och kostnadsbesparande ansträngningar förväntar vi oss fortfarande att branschens EBITDA återhämtar sig till 95 %+ av nivåerna före COVID-19 till 2024.”