Kan regeringen ens betala de räntekostnader som överstiger dess enorma skuld när Fed höjer räntan? Ja. Här är varför

Högre skattesatser upprätthåller en sorts disciplin på den berusade sidan i regeringen och till och med i den privata sektorn. Det skulle vara bra.

Förbi Wolf Richter Till Wolf Street.

Det har varit många handslag den senaste tiden bland skärpningsförnekare. Nu säger de, i sin sista salva, att Fed aldrig kommer att kunna höja sin styrränta över %%, som 2% eller något annat, eftersom regeringen aldrig kommer att kunna betala den högre räntan på sin enorma skuld och det kommer att gå i konkurs. Och se, säger de, räntebetalningarna har redan ökat, och det finns inget sätt att regeringen kan betala mycket mer än så.

Under det första kvartalet ökade de federala räntebetalningarna på skulden med 11,7 % på årsbasis till 140 miljarder dollar. Okej, de är fortfarande nere mycket från andra kvartalet 2019 på 147 miljarder dollar, men du förstår ganska mycket vad de säger:

Så låt oss ta en titt.

Endast en ny emitterad skuld bär de nya räntorna. Befintliga obligationer betalar samma ränta som de alltid betalat, tills de förfaller. Det finns några undantag, som serie I-sparobligationer (I-obligationsinnehavare kan köpa direkt från staten), TIPS, sedlar med rörlig ränta, etc. Men för det mesta betalar statspapper den ränta som de emitterades till tills de emitterades. examen. Vid denna tidpunkt ersätts de med en ny skuld, och denna nya skuld kommer med den nuvarande räntan.

Det här är inte den totala statsskulden på 30,5 biljoner dollar som plötsligt kommer att stiga mer med ränteuppgången, utan bara en nyligen utgiven skuld. Så dessa höga ränteutgifter kommer bara gradvis att spridas över skulden.

Räntekostnaderna steg kraftigt på grund av ökade skulder. Sedan mars 2020 har den nationella bruttoskulden ökat med 7 biljoner dollar, eller 30 %, från 23,5 biljoner dollar i mars till 2020, till 30,5 biljoner dollar idag.

Hoppet i den federala statsskulden sedan mars 2020 är helt enkelt häpnadsväckande. Men den avtog 2022 och återgår nu till tillväxttakten före pesten. Det är uppenbart att ett sådant språng är omöjligt utan ett bra arrangemang, säg, på nytt, Som en stor inflation, menar jag, oj…

Men räntekostnadsbördan är nära en historisk låg nivå. Statliga skatteintäkter ökar med BNP och inflation, eftersom tillväxt i ekonomisk aktivitet och vinster och löneinflation genererar högre intäkter från skatter, och Feds skapande av tillgångsprisinflation genererade högre intäkter från skatter på kapitalvinster, även om de kommer att gå i omlopp som tillgångar QT och högre priser, och kapitalvinster blir kapitalförluster.

Så räntekostnaderna gick upp, men skatteintäkterna ökade ännu snabbare tillsammans med BNP, och räntekostnadsbördan för USA sjönk till 2,21 % av BNP under tredje kvartalet 2021, den lägsta sedan 1959.

Under första kvartalet 2022 steg räntekostnaderna som andel av BNP till 2,35 %, fortfarande mycket nära denna historiska låga nivå. Ökningen i procent berodde delvis på Nedgång i BNP under första kvartalet.

1985, under Reagan-åren, översteg räntebetalningarna 5 % av BNP för första gången någonsin, och de låg kvar i det intervallet på 5 % fram till 1991, då kvoten började sjunka, med lägre räntor som gradvis skuldsattes, och eftersom ekonomin växte.

För data: diagrammet beräknas från de faktiska kvartalsräntekostnaderna i dollar (inte årsräntan säsongsjusterad) delar av den kvartalsvisa nominella produkten i aktuella dollar (ej säsongsrensad och inte justerad för inflation), uttryckt i procent.

Yield löser alla problem med skuldefterfrågan. Vem skulle vilja inneha värdepapper från finansministeriet i ljuset av denna skuld och inflation? Men här är grejen: om folk inte vill köpa 10-åriga statsobligationer till en avkastning på 3% när inflationen är 8%, då måste avkastningen gå upp tills säljarna hittar en köpare, och vid högre avkastning kommer köparna att dyka upp. . Vid någon tidpunkt kommer det 10-åriga finansdepartementet som kommer att betala x% i gengäld att bli väldigt mycket, och efterfrågan uppstår alltid efter en viss prisupptäckt.

Yield löser sådana efterfrågeproblem. Och regeringen kommer inte att ha svårt att sälja nya obligationer, men de kommer att ge en högre avkastning – därav högre utgifter för staten och högre inkomster för investerare.

Högre räntedisciplin. Så småningom kommer högre räntor i kombination med stigande skuldnivåer att pressa ränteutgifterna till en punkt där de tar upp mer och mer av den växande budgeten, och kongressen kommer att ha några diskussioner om det, och efter några demonstrationer och tungotal och en maximalt belopp för lobbyverksamhet, kanske till och med kompromissa med utgifter och skatter eftersom den enda disciplinen i ett kapitalistiskt system är kapitalkostnaden.

Och om kapitalkostnaden är noll, eller under noll i reala termer, och tillräckligt länge, då finns det ingen disciplin, och hyran fortsätter bara och skulden fortsätter att ackumuleras, inklusive i den privata sektorn, tills problemet är löst på ett annat sätt: massiv inflation, men långsiktiga och grymma utgifter för ekonomin.

Högre räntor kommer att påtvinga de berusade en sorts disciplin, även inom den privata sektorn, och nyktra upp deltagarna och förhindra en sorts långvarig förstörelse som massiv inflation orsakar ekonomin, och det vore bra. Ingenting.

Tycker du om att läsa WOLF STREET och vill stödja det? Använder jag annonsblockerare – jag förstår verkligen varför – men vill du stödja sajten? Du kan donera. Jag uppskattar det verkligen. Klicka på ölmuggen och isteet för att ta reda på hur:

Vill du bli meddelad via e-post när WOLF STREET publicerar en ny artikel? Registrera dig här.

Leave a Comment