Det är inte lätt att försöka hitta något att köpa på dagens misshandlade finansmarknader. Medan aktier är i en lång nedgång – med S&P 500 lägre än 17% hittills i år – finns det gott om investerare som tror att de har mer att gå.
Fondförvaltare verkar äntligen övertygade om att den amerikanska centralbanken Federal Reserve, världens mäktigaste centralbank, menar allvar med att behålla hög räntaÄven om det innebär att USA och mycket av resten av världen hamnar i recession.
“Vi har knappt sparat något sedan början av augusti”, skriver Max Ketner, chefsstrateg för flera tillgångar på HSBC, och sammanfattar situationen i veckans anteckning som visar utvecklade marknader, tillväxtmarknader, investment grade och högavkastande obligationer (eller skräp). De tankar alla tillsammans.
Så är det dags att köpa? Inte än, enligt Ketner. Och det skulle vara en djärv privatinvesterare som dök med fötterna först idag. Men det betyder inte att vi inte kan titta på de mer bombade hörnen av fastighetspoolen.
överväga Tillväxtmarknader (EM), till exempel. De har länge drabbats särskilt hårt under de senaste månaderna, med utländska investerare som dumpat EM-aktier och obligationer i fem raka månader fram till juli enligt Institute of International Finance. Detta är den längsta rad exit sedan IIF-rekord började 2005.
Har EM-tillgångspriserna fallit tillräckligt för att investerare ska få en lite mer selektiv exponering mot EM som en del av en bred portfölj? Kanske.
Ett fokus på uppmärksamhet är Indien, som allmänt rapporterades ha gått om Storbritannien som världens femte största ekonomi förra veckan, och den snabbast växande av världens största ekonomier. Bruttonationalproduktens tillväxt kommer att vara mer än 8 % i år och kommer att förbli nära 7 % under de kommande fem åren, enligt Internationella valutafonden. Det är 2 procentenheter bättre än Kina, den gamla EM-makten.
Landets statsobligationer i lokal valuta fick en mini-rally i augusti därpå Det rapporterade Financial Times Att de snart kan inkluderas i ett stort globalt jämförelseindex, som automatiskt kommer att driva investeringar av kapitalförvaltare som försöker spegla indexet i sina fonder.
Trots att Indien drabbats hårt av Covid-19 har dess aktiemarknad hållit sig bättre under pandemin än många av dess jämnåriga. Om du hade köpt indiska aktier för tre år sedan skulle du öka med 47,5 % idag, jämfört med en vinst på 20 % för aktier i MSCI Advanced Economics, en förlust på mer än 5 % på tillväxtmarknaderna som helhet och förluster på nästan 18 % i Kina och 30 % i Brasilien.
Glen Fagan, ledande portföljförvaltare på Skerryvore Asset Management, tror att Indiens ekonomi går in i en ny fas, ledd av dess senaste övergång från en mycket reglerad affärsmiljö till en mer liberal, och drivs av en ung befolkning som snart borde ge landet världens största arbetsstyrka, om inte större, av Kina.
“Det känns som att ekonomin har passerat en vändpunkt, till en plats där tillväxten är något självbärande”, säger han. — Det är många medvindar.
Detta kan låta förvånande för dem som minns regeringens kaotiska tidiga svar på Covid-19, när miljontals migrerande stadsbor uppmanades att återvända till sina byar, sprida viruset över hela landet och skada ekonomin.
Dessförinnan, i november 2016, uppnådde regeringen ett överlägset självmål i form av demonetisering, när den över en natt drog ut mer än 80 % av kontanter i omlopp i ett försök att krympa den informella ekonomin och öka dess skattebörda – bara för att orsaka ekonomisk störning. Detta förvärrades av fastighetsreformer som, även om de sågs som positiva på lång sikt, orsakade kortvarig smärta.
Men andra politiska förändringar har varit mer stödjande. Hiren Dasani, Indiens aktieportföljförvaltare på Goldman Sachs Asset Management, pekar på en bolagsskattesänkning 2019, följt av en reform av arbetslagstiftningen, vilket gör det lättare för företag att anställa och sparka, och en ny strategi för privatisering, där regeringen är villig att sälja kontrollerande andelar snarare än bara minoritetsinnehav. “Det finns en mycket stark cyklisk återhämtning efter Covid”, säger han.
Detta drivs av tre huvudfaktorer, enligt hans uppfattning. Den första är fastighetssektorn, som är på väg tillbaka efter att ha fallit. Den andra är den privata konsumtionen, som har varit mycket starkare än väntat. Och den tredje är privata kapitalinvesteringar. Detta ökar efter år av inaktivitet under vilka många företag minskade sina investeringar. skulder, medan privata banker rensade upp sina balansräkningar, Minska nödlidande lån och bli mer och mer villiga att låna ut.
Resultaten är redan synliga i indiska aktiekurser, som handlas till multiplar på mer än 18 gånger förväntad ettårsvinst, jämfört med ett nyligen historiskt genomsnitt på 16. Dasani säger att vinsterna återhämtar sig och kan ge vinster på 10 till 12 procent per år. I rupier termer, även om värderingarna har fallit till historiska nivåer.
För utländska investerare, som måste omvandla rupiervinster till sin egen valuta, finns det ett stort problem. Rupien har tappat cirka 7 % av sitt dollarvärde i år, vilket har utplånat en betydande del av kapitalavkastningen.
Det är en liten tröst att årets devalvering till stor del inte har drivits av indisk svaghet utan av dollaruppgångar, driven av stigande amerikanska räntor. Med Fed fast besluten att gå vidare är andra valutor sårbara.
Shilan Shah, senior Indien-ekonom på Capital Economics, säger att Indien är långt ifrån immunt – men mindre utsatt än många EM-kamrater. “Konjunkturen är lokalt driven.” Medan den offentliga skulden har ökat kraftigt de senaste åren, till cirka 85 % av BNP, ger det faktum att den hålls lokalt och i lokal valuta Indien större säkerhet än många andra länder.
Finegan på Skerryvore säger att många vanliga konsumentaktier har värderats högt i Indiens senaste rally, vilket gör dem mindre attraktiva, även om det fortfarande finns möjligheter. En uppgång i aktiekurserna sedan mitten av juni har sett Bombay Stock Exchanges Sensex stiga 17 procent, vilket har raderat alla tidigare förluster för året.
Bland hans val finns Crisil, ett inhemskt kreditvärderingsinstitut välplacerat att dra nytta av expansionen av Indiens kapitalmarknader. Han gillar också drogtillverkaren Cipla.
Fagan säger att Siple och andra visar den växande sofistikeringen av Indiens ekonomi. Precis som landets IT-industri har utvecklats från ett lågkostnadsbackoffice till en globalt konkurrenskraftig företagstjänsteleverantör, så har dess läkemedelsindustri gått från att producera generiska läkemedel till att gå med i den globala läkemedelsutvecklingskedjan.
Fagan säger att ett sätt för utländska privatinvesterare att få exponering mot Indien är att köpa dedikerade indiska aktiefonder, men undvika alla investerare i statligt ägda företag.
Dzmitry Lipsky, chef för fondanalys på Interactive Investor, föreslår att man köper asiatiska eller bredare EM-fonder som kan anpassa sin exponering mot Indien. Han ger exemplen på Pacific Assets Trust, med en tilldelning på 46 % till Indien, eller Mobius Investment Trust, med en tilldelning på 16 %. Han tillägger att iShares MSCI India ETF – som följer ett index över stora och medelstora företag – är ett enkelt alternativ för passiva investerare.
För privata investerare som söker en inkörsport till Indien finns det flera rutter tillgängliga. Den som letar efter kortsiktiga vinster kan satsa på Fed och de globala utsikterna. Men för de som är villiga att vänta ut en omedelbar marknadsinstabilitet, erbjuder Indien lite ekonomiskt hopp i en tid då det inte finns så mycket i närheten.