Manishe Reichaudiori,
Chef för aktieforskning – Asien-Stillahavsområdet, asiatisk aktiestrateg,
.
Det är ganska häpnadsväckande att se vilken typ av FII-försäljning vi får på daglig basis. Är det tekniskt, är det en perenn trend? Vad händer på den här fronten?
Det finns grundläggande skäl bakom detta. För det första var Indien relativt dyrt i första hand, och det är känt, och detta tillförde ett visst slags bränsle till elden på bytesbalansen som förvärrades för Indien till följd av de stigande bränslepriserna och valutans svaghet som ett resultat.
Se dig själv som en investerare vars tillgångar är denominerade i dollar eller euro och du förväntar dig att målvalutan, i det här fallet den indiska rupien, kommer att minska kanske ytterligare 3 % till 5 %. Du kommer givetvis gärna att lägga pengar på denna marknad eftersom du kommer att förlora kanske 3% till 5% enbart på basis av valutadevalvering.
Så det har påverkat FII-beslut under de senaste fem till sex månaderna, faktiskt från slutet av oktober, och det är brukligt att vid sådana tillfällen då dollarn gradvis blir ett tillstånd av knapphet till följd av monetära åtstramningar där. , Säkerhetsmynten, säkra tillflyktsmålen, är de som kommer att lyckas och attraherar mer FII-pengar. Vi ser detta på alla tillväxtmarknader men mer så i Indien eftersom det finns särskilda skäl för Indien.
Vad är det bästa sättet att se på marknaden? Är det för sent att sälja, för tidigt att köpa eller är vi i köpområdet nu?
Oron vi ser kommer att pågå kanske ytterligare tre till fyra månader. Det är svårt att sätta fingret på denna exakta tidshorisont, men under de kommande tre till fyra månaderna, kanske fram till september-oktober, kommer några saker att rulla på.
För det första går Fed in i en säsong av ganska aggressiva räntehöjningar och en accelererad period av normalisering av penningpolitiken, och de kan hålla fast vid det tills det inte finns några tydliga tecken på en topp i inflationen och detta verkar inte troligt inom den närmaste tiden. termin. Fed kan komma att stiga ytterligare 75 punkter i juli, följt av en eller två omgångar med höjningar på 50 punkter. Vi måste förbereda oss för detta.
För det andra har kvantitativ åtstramning (QT) bara börjat. I juni kommer beloppet för minskningen av Feds balansräkning att uppgå till 47,5 miljarder dollar och i september kommer det att öka till 90 miljarder dollar, tre gånger vad Fed hade i genomsnitt i föregående QT-avsnitt mellan 2017 och 2019.
Det här är en ganska seriös omgång QT som vi går in i och den inledande perioden av ett sådant balansfall är vanligtvis väldigt skrämmande och det är dags att vara extremt försiktig med det. Vi måste förbereda oss för påverkan nu, spela säkert, spela försvar, kanske spela med räntekänslighet och sektorer som påverkas positivt av valutadevalvering. Lyckligtvis har Indien en grupp av dessa sektorer så det finns några gömställen på denna marknad.
Vad kommer de att vara, var kan du gömma dig eftersom du desperat letar efter sådana fickor?
Därför verkar IT ha varit ett tydligt val, inte bara i frontlinjens företag för att vinna order från USA och kontinentala Europa, utan också för att vara den kanske bästa valutasäkringen som finns. Få andra inom hälso- och sjukvårdsområdet, inom läkemedelsområdet som är generiska exportörer till USA, passar även detta konto. Men historien är egentligen inte så skärrad. Selektiv.
Räntorna stiger överallt i världen och även Indien har anslutit sig till samma hjul för åtstramning av penningpolitiken och försöker därför minska inflationen. Bankerna kommer att få en viss breddning av ränteskillnaden som ett resultat. Detta kanske inte händer direkt, men för vissa privata banker kan det avslöjas som en del av gömställena under rådande omständigheter som kommer att ha en viss ökning av räntenettomarginalen och även ökande marknadsandelar, vilket är en mer sekulär historia. .
Den andra kritiska saken är också vad man inte ska köpa på den här marknaden. Du utvecklade ganska mycket var du hittar säkra tillflyktsorter, men vilka är utrymmena som inte kommer att återvända säkert från den här kraschen? Skulle du säga akta dig för globalt relaterade sektorer till exempel?
En av de länkade sektorerna jag pratade om är IT-tjänster. Det står faktiskt på vår inköpslista. När det gäller vad som ska undvikas, känner konsumenthänsyn och konsumentprodukter bördan av insatskostnadstrycket som de inte kan överföra på sina kunder. Vi har precis avslutat en konferens med investerardagar i Indien och det har varit en slags konsekvent feedback från dessa företag och sektorer att de inte kan föra över ökningen av insatserna till kunderna.
Endast ett fåtal ledande marknadsledare har en viss grad av prissättningskraft och vissa företag upplever också nedgången i konsumenternas förtroende och konsumentefterfrågan som ett resultat av den strukturella inflationen vi ser.
Mycket beror på var oljepriserna lägger sig och om de stiger härifrån eller inte. Mycket beror på hur monsunen utvecklas men det här är huvudproblemen som konsumentinriktade företag pratar om och det är ett tydligt område vi skulle vilja undvika tills vidare.
Kortsiktigt tryck kan också kännas inom branscher, även om vissa har en mekanism för att passera insatskostnadsökningar, kanske det inte är lämpligt att minska det marginaltryck de möter och vid tider som dessa, den rimliga investeringscykeln, investeringscykeln vi pratade om ca kan bli något försenad.
Det är dessa sektorer vi vill undvika på kort sikt. Uppenbarligen finns det ett fåtal aktier som fortfarande kan stå emot stormen, men när man tittar på en bred vision av en sektor är det dessa sektorer vi bör vara försiktiga med.
Du berättade för oss vilka sektorer du är försiktig med. vad tittar du på? I oktober sålde FIIs överdrivet mycket på den indiska aktiemarknaden. Nästa, kommer du att se en förändring i sentimentet när det gäller deras allokering till Indien?
Detta är en intressant fråga eftersom FII:s totala försäljning sedan oktober och i förhållande till Indiens marknadsvärde kvantitativt är någonstans runt 0,9 % till 1 %, vilket faktiskt är ganska högt. Vi har inte sett en sådan nivå av FII-försäljning på ganska länge. Den enda period då den kumulativa försäljningen av FII var högre i förhållande till marknadsvärdet var GFC-perioden. Under den globala finanskrisen sjönk den kumulativa FII-försäljningen som andel av marknadsvärdet till 1,5 till 1,6 %. Men det var en ovanlig situation.
Så ur denna kvantitativa synvinkel kan det hävdas att FII:s har sålt för mycket när vi tittar på de globala investerarna på tillväxtmarknaden, de ligger faktiskt på cirka 1%. De har inte haft en sådan position på nästan 20 %. Detta är ytterligare en datapunkt som stöder uppfattningen att FII-företag har översålt Indien, men samtidigt, som jag betonade tidigare, kvarstår de underliggande orsakerna bakom denna försäljning. Så länge vi har en åtstramande betydande och stram penningpolitik i de avancerade ekonomierna, så länge vi har det indiska bytesbalansen och handelsunderskottet växer som ett resultat av att priserna på bränsle och andra råvaror förblir höga, är det något att sälja FII vi måste stå upp mot inom kort.
När vi tittar på US Dollar Index och hur det rör sig och hur vi ser valutor utvecklas, inklusive Indiska Rupie (INR) som deprecierar mot US Dollar, kan detta påverka kassaflödet? När vi pratar om FII, kommer vi att titta på mer geografisk mångfald också?
Geografisk diversifiering för indiska investerare har varit ett problem de senaste två eller tre åren, och i tider av svår osäkerhet som den tid vi lever i nu, kan detta vara en lämplig strategi. I världen ser vi investerare som koncentrerar sig på marknader för säker tillflyktsort, även om det även i utvecklade ekonomier finns en rädsla för lågkonjunktur och stagnation – kanske mer än du hittar på asiatiska marknader. Det är ett känsligt beslut men samtidigt kan selektiv geografisk mångfald vara vettigt i tider av en svår storm som den vi lever i.