Förstärkningen av dollarn kan ytterligare skada de ekonomier som växer fram i denna cykel

Författaren är chef för tillväxtmarknadsekonomi på Citi

Utvecklingsländer lever sina ekonomiska liv på amerikanska Federal Reserves nåder. Det kan låta flagrant, men det gör det inte mindre sant.

När de amerikanska monetära förhållandena är lösa pressas kapital mot tillväxtekonomier, vilket gör det lättare för dessa länder att finansiera sig själva.

Denna cykel anses allmänt bero på effekten av högre eller lägre amerikanska räntor på kapitalflödet till utvecklingsländer, men det är inte bara avkastningen på amerikanska tillgångar som påverkar dessa länder; Dollarkursen spelar också en stor roll i detta drama.

Här är fyra sätt på vilka en starkare dollar gör det svårt för tillväxtekonomier.

För det första tenderar en starkare dollar att dämpa global handelstillväxt. Det är den dominerande valutan för fakturering och avyttring av ett enormt byte av globala handelstransaktioner. När köpkraften för icke-amerikanska valutor minskar när dollarn stärks, tenderar apprecieringen av den amerikanska valutan att göra världen fattigare och mindre engagerad i handel.

Eftersom utvecklingsländer tenderar att vara vad ekonomer kallar små, öppna ekonomier som är särskilt beroende av världshandeln, kommer allt som sätter press nedåt på den sannolikt inte att vara till någon nytta för dem.

För det andra tenderar en starkare dollar att urholka kreditvärdigheten för utvecklingsländer som har USA-denominerade skulder. Förstärkningen av dollarn gör att länder köper den amerikanska valutan de behöver för att betala sina skulder. Detta kan vara extremt smärtsamt för låginkomstländer som vanligtvis bara har en begränsad förmåga att låna internationellt i sina valutor även i de bästa tiderna.

För det tredje är det osannolikt att en stark dollar är bekväm för Kina nuförtiden, och det som är dåligt för detta land är i allmänhet inte fördelaktigt för tillväxtekonomier med tanke på deras koppling till den kinesiska leveranskedjan och efterfrågan på varor.

Även om det är ytligt attraktivt att tro att en försvagad renminbi kan vara ett bekvämt sätt att öka kinesisk export, finns det två större krafter som verkar i motsatt riktning.

Den ena är att genom att höja kostnaderna för importerade varor gör en svagare renminbi livet svårt för små och medelstora företag i Kina, som i alla fall har mött en långvarig press på sin lönsamhet. Dessutom tenderar försvagningen av renminbin att orsaka kapitalinflöden från Kina, vilket myndigheterna i Peking helst undviker när de försöker hålla sina valutaförväntningar positiva.

Slutligen, en starkare dollar är nu sannolikt mer inflationsdrivande för tillväxtekonomier än vad som var fallet tidigare. De senaste åren har låtit oss glömma att valutadevalvering i ett utvecklingsland snabbt kan leda till inflation. Detta beror på att den så kallade “övergången” från växelkursen till inflationen verkligen har tenderat att vara relativt låg de senaste åren.

Men det förflutna kanske inte är en bra guide till nuet. En stor anledning till att devalveringen av växelkursen inte har visat sig vara inflationsdrivande de senaste åren är helt enkelt att den globala inflationen har varit envist låg. Detta är inte längre sant. Det är värt att notera att i en tid då inflationen accelererar kommer en devalvering av en mer rimlig valuta att ge ett incitament till det lokala pristrycket. Lägg till brännbart material i elden så får du mer eld.

Den globala ekonomin är en ganska fientlig miljö för utvecklingsländer idag: riskerna för recession ökar i västvärlden; En obehaglig nedgång i Kina; Minskad tillgänglighet och högre finansieringskostnader i takt med att investerare blir mer riskvilliga; Accelererande inflation nästan överallt; Och växande oro för mattillgången i ett antal länder.

Och det är bara framme. I bakgrunden kommer utsikterna till avglobalisering av beslutsfattares ansträngningar i USA, Europa och Kina för att uppnå motståndskraft i leveranskedjan att ske på bekostnad av framtida flöden av utländska direktinvesteringar till tillväxtekonomier.

När allt detta händer är förstärkningen av dollarn det sista utvecklingsländerna behöver. Problemet kanske inte försvinner snart. I början av 1980-talet – förra gången USA hade ett riktigt envist inflationsproblem – steg dollarn nästan 80 procent. Historien kanske inte riktigt upprepar sig, men om dollarn fortsätter att stärkas med något som liknar grymheten för 40 år sedan, resa dit kommer att bli stötar för tillväxtekonomier.

Leave a Comment