Finansministeriets ortodoxi är tillbaka. Efter en “mini”-budget som skrämde marknaderna och höjde flaggor, är säkerhet mantrat. Under den senaste veckan gick Truss-regeringen, som tillbringade sommaren med att fördöma det ekonomiska etablissemangets missgärningar, allt för att hålla sig till samma enheter som den anklagar för Storbritanniens nedgång.
Efter att ha hånat och stängt det oberoende kontoret för budgetansvar från förra månadens hårt drabbade och förhastade finanspolitiska uttalande, har förbundskansler Kwesi Kuarteng nu gjort det till medlare av hela sin finanspolitiska strategi. Gud Den högsta tjänstemannen i finansministerietAtt bli vald att ersätta veteranen från etablissemanget som fick sparken för en månad sedan, kommer fortfarande inte att vara en En dynamisk och heterodox outsider Men en man som tillbringade större delen av sin karriär där. Bank of England gjorde tre ingripanden på två veckor för att stärka de förgyllda marknaderna. De institutioner som Strass en gång förkastade har nu pant i hennes framtid.
Den finanspolitiska planen på medellång sikt – hur vi betalar för den en del av regeringens skattesänkningsstrategi – har tidigarelagts till slutet av oktober, för att tidigarelägga bankens nästa räntemöte i hopp om att förhindra alltför stora höjningar. Den mest politiskt ovanliga, om än skattemässigt mindre, skattesänkningen, avskaffandet av den högsta inkomstskatten, har redan lagts på hyllan inför ett uppror på baksidan. Truss vänder sig nu till riksdagsledamöter.
Premiärministern har inte övergett sin kärnstrategi att låna för att sänka skatterna. “Vi måste arbeta nära OBR men vi backar inte. Vi måste göra saker annorlunda”, sa en nära allierad. Men hon accepterade motvilligt att trovärdighet krävde mer än att trotsigt sticka ett finger i Laffers kurva.
Vissa Tory-kritiker är uppmuntrade av tonförändringen. Mel Stride, tidigare finansminister, identifierade “en grundläggande förändring mot försoning mellan partiet och stöd för institutionerna”. andra är mindre sensuella. “Jag ser bara ingen väg ut ur det här”, säger en före detta minister.
Denna återställning kanske inte längre är tillräcklig. Omstarten av Truss-regeringen äventyras av en ond cirkel av fem kvinnor – pengar, marknader, bolån, en majoritet och ett mandat.
För det första pengar: regeringen har fördjupat sitt underskott med skattesänkningar som den inte har råd med samtidigt som de spenderar tiotals miljarder på ett energiräddningspaket. Samtidigt stiger räntekostnaderna på dess skuld. För att tillfredsställa OBR och förhoppningsvis marknaderna säger Institute for Fiscal Studies att Kwartang måste hitta upp till 60 miljarder pund i nya skattesänkningar eller höjningar.
Kwartengs mål är att föreslå en femårig strategi för att minska underskottet med de svåraste besparingarna laddade mot slutet av den perioden när, idealiskt sett, BNP stiger. Risken här är att varken OBR eller marknaderna imponeras av tillväxtprognoser eller löften om besparingar längre fram, medan mina parlamentsledamöter från Tory kommer att frukta ett val som kommer att hållas i skuggan av de kommande nedskärningarna.
Marknaden reagerade på hålen i de offentliga finanserna. Men mer oroande är att investerare nu betraktar Storbritannien som en extremist bland västerländska ekonomier. bland G7-länderna Bara skatten i Italien i 10 år ha högre avkastning. Så fort ett folk bryter sig ur gruppen blir de mer utsatta.
Detta leder till bolån. Även när regeringens skattesänkningar säkerställer mer pengar i folks fickor, klämmer det många genom stigande räntor. Miljontals husägare med bolån eller lån står inför kraftiga ökningar av månatliga betalningar. Medan BNP-tillväxt är ett abstrakt begrepp för väljarna, är sårbarheter i hushållens budgetar skrämmande verkliga.
Det spelar på nerverna hos bräckliga och rädda Tory-parlamentsledamöter och verkligheten som trots sin idé Parlamentarisk majoritet Av 69 har Truss verkligen ingen majoritet. Stämningen är sur, inte minst bland de avsatta före detta ministrarna. Förlusten av förtroende för premiärministerns omdöme och den rädsla som orsakas av nedgången i opinionsmätningarna gör det svårt att genomföra kontroversiella reformer. Få tror att hon har rösterna för att minska de faktiska villkoren för de förmåner som ministrarna överväger. Truss valdes inte av landet och fick stöd av mindre än en tredjedel av dess parlamentsledamöter. Denna brist på ett personligt mandat gör att parlamentsledamöter som valts under Boris Johnsons manifest har mindre betänkligheter mot uppror.
Detta fullbordar den negativa slingan: politisk instabilitet fördjupar marknadens oro eftersom det ökar tvivel om Truss förmåga att leverera besparingar. Politikens obestridliga lag – den som marknaderna förstår väl – är att ingen premiärminister, oavsett hans meriter, kan vara en effektiv ledare över tid utan pengar, utan majoritet och utan mandat.
Hon måste samla sina parlamentsledamöter för att lugna marknaderna. Men det ena kräver det andra och få kan se den stora förändring som gör denna onda cirkel till en god cirkel utan hård överkorrigering från Kuartengs sida. Så allt beror på finansplanen, som hastigt upprättas och fortfarande är tre veckor bort. Detta kräver en nivå av politisk och finansiell skarpsinne som inte setts hittills under denna regerings ledning.
Om de inte hittar nya sätt att höja intäkterna är det möjligt att endast en stor vändning av vissa av skattesänkningarna (företagsskatten kanske) kan återställa förtroendet för marknaden. Men detta är en sista utväg för Truss. Detta skulle skapa en egen politisk kris och förmodligen kräva att kanslern avskedas. Hon är verkligen fascinerad. En före detta minister hävdar att hon behöver lite tur, en global händelse som förändrar landskapet. Tyvärr ser Truss inte charmad ut och dessutom är det ingen plan att ha tur.