Crypto Winter: Varför denna Bitcoin-björnmarknad skiljer sig från det förflutna

För en generation av alienerade tekniker var kryptons allt-i-ett-etos hans största attraktion. Paniken sprider sig nu över hela detta universum – och den etosen är det som kan vara det största hotet mot dess överlevnad hittills.

Det som började i år på kryptomarknaderna som en “risk”-attack av en försäljning antänd av Federal Reserve som plötsligt är fast besluten att stävja överskott, avslöjade ett nätverk av ömsesidiga band som ser lite ut som den härva av derivat som störtade det globala finansiella systemet år 2008. Altcoin-mynten rasade. Kollapsen av Terras ekosystem – ett skönhetsrikt experiment inom decentraliserad finans – började med att dess algoritmiska Stablecoin förlorade sin koppling till den amerikanska dollarn, och slutade med en bankkörning som omsatte 40 miljarder dollar i nästan värdelösa tokens. Kryptosäkerheter som verkade värdefulla nog för att stödja endagslån blev mycket diskonterade eller illikvida, vilket ifrågasatte ödet för en tidigare obesegrad hedgefond och ett antal högprofilerade långivare.

Fröna som gav upphov till kollapsen – girighet, överanvändning av hävstång, dogmatisk tro på “stigande siffror” – är inget nytt. De var med när nästan varannan tillgångsbubbla dök upp. Men i krypto, och särskilt just i detta ögonblick, landar de på en gång i en ny och ändå i stort sett oövervakad bransch, med suddiga gränser och sviktande kassaskåp försvagade av övertygelsen om att alla inblandade kan bli rika tillsammans.

Läs även: Bitcoin på väg mot noll, säger statliga medier i Kina mot bakgrund av den globala krypto lågkonjunkturen

Crypto har gått igenom ett antal betydande fall i sin historia – känd av sina bekanta som “Crypto Winters” och i andra finansiärers ögon som en björnmarknad – men marknadens växande expansion och adoption från Main Street till Wall Street betyder mer på insats nu. Kim Kardashian att handla en kryptovaluta som gick ner kort efteråt är en sak, men Fidelitys planer på att erbjuda Bitcoin till 401 (k) s kan påverka en hel generation. Dess tillväxt har också fått årets storm att resonera mycket mer: efter att Cryptos senaste tvååriga uppehåll avslutades 2020, hoppade sektorn till cirka 3 biljoner dollar i totala tillgångar i november förra året, innan den rasade till mindre än 1 biljon dollar.

“Det har en annan smak den här gången,” sa Jason Urban, chef för det gemensamma företaget på Galaxy Digital Holdings Ltd., i en intervju. Galaxy, en digital tillgångsmäklarfirma på 2 miljarder dollar grundad av miljardären Mike Novogretz, har haft stor nytta av kryptons framväxt – men har också varit en av branschens ledande investerare i Terra-experimentet. “Ärligt talat, det är att vara ett offer för din framgång.”

Om Terra var Stearns Bear i denna kryptovinter, fruktar många att ett ögonblick för Lehman Brothers är precis runt hörnet. Precis som långivares oförmåga att möta vinstkrav var ett tidigt varningstecken för finanskrisen 2008, har denna månads krypto sin motsvarighet: Celsius Network, Babel Finance och Three Arrows Capital avslöjade alla stora problem när priserna på digitala tillgångar rasade, vilket fick likviditeten att kvävas. till slut stannade. Detta beror på branschens ömsesidiga beroende.

“Till 2022 ser nedgången mycket mer ut som avskaffandet av traditionell finansiell hävstång”, säger Lex Sokolin, co-head för global fintech på ConsenSys. “Alla ord som folk använder, som “köra på banken” eller “insolvens”, är samma ord som du skulle använda för en traditionell men överhettad traditionell finanssektor. Konsumenternas förtroende och uppfattningen om dåliga spelare spelade verkligen en roll i båda fallen. men vad händer nu Det handlar om att få ut pengar från skivade och funktionella system på grund av överutnyttjande och dåligt risktagande.”

I hausseartade tider är hävstång ett sätt för investerare att göra större vinster med mindre kontanter, men när marknaden töms lugnar dessa positioner sig snabbt. Och eftersom det är en krypto, involverar sådana satsningar vanligtvis mer än en typ av tillgång – vilket gör chanserna för en smitta över marknaden ännu större.

Kryptolån – särskilt de i distribuerade finansiella applikationer som diskvalificerar mäklare som banker – kräver ofta att låntagare ställer mer säkerhet än vad lånet är värt, med tanke på risken att få sådana tillgångar. Men när marknadspriserna faller, riskerar lån som en gång var övergaranterade plötsligt att likvideras – en process som ofta sker automatiskt i DeFi och som har förvärrats av uppkomsten av handlare och bots som letar efter sätt att tjäna snabba pengar.

John Griffin, professor i finans vid University of Texas i Austin, sa att ökningen av kryptopriserna förra året sannolikt underblåstes av spekulation med hävstång, kanske mer än föregående kryptovinter. En miljö med bottenräntor och ultraparallell penningpolitik bidrog till att sätta scenen.

“Med stigande räntor samt bristande förtroende för plattformar med hävstång, har cykeln att eliminera denna hävstångseffekt effekten av att dessa priser släpps mycket snabbare än vad de har gått upp”, sa han. Även om traditionella marknader ofta förlitar sig på en långsam och jämn hävstångseffekt för att växa, verkar denna effekt förstärkas i krypto på grund av hur spekulation är koncentrerad i sektorn.

Regulatorer cirkulerar sektorn och letar efter tecken på instabilitet som kan hota deras babyplaner att stävja krypto. Även regler som tillkännagavs under våren tvingades ändras efter Terra kollaps, med vissa jurisdiktioner som förberedde regler för att mildra den systemiska effekten av misslyckade stablecoin-system. Varje ytterligare kryptofel kan så småningom bana väg för strängare regler, vilket gör sannolikheten för en återhämtning på marknaden när som helst snart.

“Det kan finnas några björnrallyn, men jag ser ingen katalysator för att vända cykeln snart,” sa Griffin. “När NASDAQ-bubblan sprack, fann vår forskning att smarta investerare kom ut först och sålde när priserna föll, medan folk köpte till slutet och förlorade pengar konstant. Jag hoppas att historien inte upprepar sig, men den upprepar sig ofta.”

Nu, på cirka 1 biljon dollar, ligger kryptomarknaden strax över 830 miljarder dollar som den nådde i början av 2018 före början av förra vintern, vilket orsakade ett utkast som skickade ner marknaden till cirka 100 miljarder dollar på djupet, enligt CoinMarketCap . Då var digitala tillgångar lekplatsen för dedikerade detaljhandelsinvesterare och ett utvalt antal kryptofokuserade fonder. Den här gången har sektorn byggt upp en bredare vädjan till mammor och popinvesterare och båda hedgefonder, vilket har fått tillsynsmyndigheter att ofta ingripa i uttalanden som varnar konsumenter för risken att handla med sådana tillgångar. Som skrivet i en av de ökända (nu förbjudna) annonserna på London Transport Network i slutet av 2020: “Om du ser Bitcoin på bussen är det dags att köpa.”

Till skillnad från de tidiga troende på krypto innebär massadoption att de flesta investerare nu ser krypto som en annan typ av tillgång och behandlar den på samma sätt som resten av deras investeringsportfölj. Detta gör kryptopriser mer lämpliga för allt annat, som teknikaktier.

Tyvärr gör detta inte de flesta kryptospel till de minst komplicerade att förstå. Även om större delen av finansvärlden drabbas av slag 2022, förvärrades den senaste kryptomarknadskraschen av dess experimentella och spekulativa karaktär, vilket eliminerade handlare i små städer som stoppade sina livsbesparingar i projekt som ännu inte testats som Terra i en liten vändning. Och sektorns hypemaskin skriker högre än någonsin, med hjälp av verktyg som Twitter och Reddit som har stärkts av nya generationer av krypto. Börser gjorde också sitt, där FTX, Binance och Crypto.com alla spenderade på högprofilerad marknadsföring och sponsring.

Sina Meier, VD för kryptofonderna 21Shares AG, sa att en extrem risknivå illustrerar exakt varför krypto inte är för alla. Många “går vilse, de följer bara vad de läser i tidningarna. Det är ett misstag.”

Före den föregående kryptovintern använde många nystartade företag primära valutaerbjudanden, eller ICO:er, för att skaffa kapital genom att ge ut sina egna tokens till investerare. De led när valutapriserna kraschade eftersom de behöll det mesta av sitt värde i samma tillgångspool, plus en webbplats, och detta blev värre när tillsynsmyndigheter började attackera ICO:er som att erbjuda onoterade värdepapper till investerare.

Den här gången är finansieringslandskapet ett helt annat. Många startups födda ur den senaste tidens frysning, som den icke-aktiverande token och spelplattformen Dapper Labs, har sökt riskkapitalfinansiering som ett mer traditionellt sätt att samla in pengar. Odjur som Andreessen Horowitz och Sequoia Capital har tillsammans satt ihop nästan 43 miljarder dollar för sektorn sedan slutet av 2020, då den sista tjurmarknaden började, enligt data från PitchBook.

Detta innebär att istället för att förlita sig på kryptorikedom, har några av dess största aktörer enorma reserver av surt förvärvade mynt lagrade för att bära dem genom snöstormen medan de arbetar med att växa nya blockkedjor eller bygga distribuerade medieplattformar. Å andra sidan innebär det senaste slutet på tjurmarknaden att de har tagit ut dessa pengar mycket snabbare än de har kommit in.

Diagram

Den här månaden Coinbase Global Inc., Crypto.com, Gemini Trust och BlockFi Inc. De är bland kryptoföretagen som har aviserat ett stort antal uppsägningar, med hänvisning till den allmänna makroekonomiska nedgången på grund av förstörelsen av planer som expanderar i det förflutna. Coinbase, som anställde cirka 1 200 anställda bara i år, säger upp cirka 18 procent av sin personalstyrka.

Men tack vare de höjder krypton har nått under den senaste högkonjunkturen, finns det fortfarande en stor mängd dedikerad finansiering som cirkulerar i Silicon Valley-kassan jämfört med tidigare säsonger. Andersen-examinerade Katie Haon introducerade först sin kryptofond på 1,5 miljarder dollar i mars, medan Coinbase-grundaren Matt Huang lanserade ett fordon på 2,5 miljarder dollar i november. Och även om riskkapitalbolag kan vara mer försiktiga nu med var de lägger sina pengar, måste de fortfarande spendera dem någonstans.

“Inget av dessa företag har mognat på många år”, säger Alston Zaka, en partner på Eight Roads. “Vi har varit bortskämda de senaste två åren när jag såg företag få dessa fantastiska innovationer efter sex eller nio månader. När strömmen går ut kommer det att finnas många människor som kommer att hittas nakna.”

Leave a Comment