Banken bekräftar att pensionsfonderna nästan kollapsade på grund av marknadens kollaps Pensionsbranschen

Pensionsfonder som förvaltar enorma summor för pensionärer över hela Storbritannien har kommit nära att kollapsa mitt i en “oöverträffad” kollaps på brittiska statsobligationsmarknaderna efter Kwesi Kuartengs minibudget, Bank of England sa.

Centralbanken förklarade sitt akuta ingripande för att lugna turbulensen på finansmarknaderna förra veckan, och sade att pensionsfonder med mer än £1 miljon investerade i dem var under allvarliga påfrestningar med “ett stort antal” som riskerade att kollapsa.

Banken sa att en dramatisk ökning av räntorna på långfristiga statsobligationer dagarna omedelbart efter kanslerns minibudget utlöste en “självförstärkande” spiral på skuldmarknaderna, vilket satte stabiliteten i Storbritanniens finansiella system på spel.

Om banken inte hade ingripit med A Lovar att köpa upp till 65 miljarder pund av statsskuldFonder som förvaltar pengar för pensionärers räkning i hela landet “skulle ha fått ett negativt substansvärde” och kontantkrav som de inte kunde uppfylla.

“Som ett resultat är det troligt att dessa medel kommer att behöva starta likvidationsprocessen nästa morgon”, sa banken.

Centralbanken sa att härdsmältan riskerade att sprida sig till det brittiska finansiella systemet, vilket sedan kan resultera i en “överdriven och plötslig åtstramning av finansieringsvillkoren för den reala ekonomin”.

Threadneedle Street gick in förra veckan efter att pundet kollapsade till sin lägsta nivå mot dollarn i historien och när räntorna på brittiska statsobligationer steg till sin högsta nivå sedan finanskrisen 2008.

I ett brev till Commons Treasury-kommittén som förklarade ingripandet, föreslog bankens biträdande guvernör för finansiell stabilitet, John Cunliffe, att de största rörelserna på marknaden kom efter kanslerns minibudget.

Dagen då banken höjde räntorna torsdagen den 22 september, sa den att valutan var “i stort sett stabil” och att långfristiga räntor – eller avkastning – på statsobligationer steg med cirka 20 punkter. Det var först dagen efter, när Quarantine avslöjade 45 miljarder pund i ofinansierade skattesänkningar, som bankens marknadsinformation identifierade pensionsfondförvaltarnas första oro.

Cunliffe sa att pundet kollapsade med cirka 4 % mot dollarn och 2 % mot euron, medan långfristiga obligationsräntor steg med 30 punkter under “mycket dåliga” förhållanden för antalet köpare och säljare som var villiga att handla under dagen.

Källor i kommunen varnade för en “loop of doom” som skapades förra veckan för de pensionsfonder som investerats i dem. Ansvarsdriven investering (LDI). Fonderna investerade i komplexa derivat, med långfristiga statsobligationer som säkerhet – tillgångar ställda som säkerhet för att backa upp ett finansiellt kontrakt.

Monetary policy

The job of the Bank of England, which since 1997 has had the statutory task of hitting the inflation target set by the government – currently 2%.

Fiscal policy

The Treasury is responsible for fiscal policy, which involves taxation, public spending and the relationship between the two. ‘Fiscal easing’ is when plans for tax cuts not are not matched by planned spending cuts. 

Budget deficit

The gap between what the government spends and its tax revenues

Government debt

The sum of annual budget deficits – and the less frequent surpluses – over time.

Government bonds

In the UK these are known as gilts, and are a way the state borrows to finance its spending. The fact that governments guarantee to pay investors back means they are traditionally seen as low risk. Bonds mature over different timescales, including one year, five years, 10 years and 30 years.

Bond yields and prices

Most bonds are issued at a fixed interest rate and the yield is the return on the capital invested. When the Bank of England cuts interest rates, the fixed return on gilts becomes more attractive and prices rise. However, when interest rates rise gilts become less attractive and prices fall. Therefore when bond prices fall, bond yields rise, and vice versa.

Short- and long-term interest rates

Short-term interest rates are set by the Bank of England’s MPC, which meets eight times a year. Long-term interest rates move up and down with fluctuations in gilt yields, with the most important the yield on 10-year gilts. Long-term interest rates affect the cost of fixed-rate mortgages, overdrafts and credit card borrowing.

Quantitative easing and quantitative tightening

When the Bank of England buys bonds it is called quantitative easing (QE), because the Bank pays for the bonds it is purchasing by creating electronic money, which it hopes will find its way into the financial system and the wider economy. Quantitative tightening (QT) has the opposite effect. It reduces the money supply through sales of assets.

Pension funds and the bond markets

Pension funds tend to be big holders of bonds because they provide a relatively risk-free way of guaranteeing payouts to retirees over many decades. Movements in bond prices tend to be relatively gradual, but pension funds still take out insurance – hedging policies – as protection to limit their exposure. A rapid drop in gilt prices can threaten to make these hedges ineffective.

Margin calls

Buying on margin is where an investor or institution buys an asset through a downpayment and borrows money to cover the rest of the cost. The upside of margin trading is that it allows big bets and higher returns when times are good. But investors have to provide collateral to cover losses when times are bad. In times of stress they are subject to margin calls, where they have to find additional collateral, often very quickly. 

Doom loop

This is where a financial crisis starts to feed on itself, because institutions are forced into a fire sale of their assets to meet margin calls. If pension funds are selling gilts into a falling market, the result is lower gilt prices, higher gilt yields, bigger losses and further margin calls.

Fiscal dominance

This is where the Bank of England is prevented from taking the action it thinks is necessary to combat inflation because of the size of the budget deficit being run by the Treasury. Fiscal dominance could take two forms: the Bank might keep interest rates lower than they would otherwise be, in order to reduce the government’s interest payments on its borrowing, or it might involve covering government borrowing by buying more gilts.

Larry Elliott Economics editor

“,”credit”:””,”pillar”:0}”>

snabb guide

En ordlista med nyckeltermer för att förklara den ekonomiska turbulensen i Storbritannien

Utseende

penningpolitiken

Rollen för Bank of England, som sedan 1997 har haft den lagstadgade uppgiften att nå det inflationsmål som regeringen satt upp – för närvarande 2%.

skattepolitik

Finansministeriet ansvarar för finanspolitiken, som inkluderar skatter, offentliga utgifter och förhållandet mellan de två. “Skattelättnader” är när planer på att sänka skatterna inte matchar planerade utgiftsnedskärningar.

budgetunderskott

Gapet mellan vad staten spenderar och dess skatteintäkter

statsskuld

Summan av de årliga budgetunderskotten – och de mindre frekventa överskotten – över tid.

Statsobligationer

I Storbritannien är dessa kända som gyltor och är ett sätt som staten lånar för att finansiera sina utgifter. Det faktum att regeringar lovar att återvända investerare innebär att de traditionellt sett ses som låg risk. Obligationerna förfaller över olika tidsramar, inklusive ett år, fem år, 10 år och 30 år.

Obligationsräntor och priser

De flesta obligationer emitteras till fast ränta och avkastningen är avkastningen på det investerade kapitalet. När Bank of England sänker räntorna blir ränteintäkter på livräntor mer attraktiva och priserna stiger. Men när räntorna stiger blir åldrarna mindre attraktiva och priserna faller. Så när obligationspriserna faller stiger obligationsräntorna och vice versa.

Korta och långa räntor

Korta räntor sätts av Bank of Englands MPC, som träffas åtta gånger om året. Den långa räntan rör sig upp och ner med fluktuationer i guldavkastningen, där den viktigaste är avkastningen på 10-åriga GITS. Långa räntor påverkar kostnaden för bolån med fast ränta, checkräkningskrediter och kreditkortslån.

Kvantitativa lättnader och kvantitativ åtstramning

När Bank of England köper obligationer kallas det kvantitativa lättnader (QE), eftersom banken betalar för obligationerna den köper genom att skapa elektroniska pengar, som den hoppas ska hitta sin väg in i det finansiella systemet och den bredare ekonomin. Kvantitativ åtstramning (QT) har motsatt effekt. Den minskar penningmängden med sälja tillgångar.

Pensionsfonder och obligationsmarknader

Pensionsfonder tenderar att vara stora innehavare av obligationer eftersom de erbjuder ett relativt riskfritt sätt att garantera betalningar till pensionärer under många decennier. Prisrörelser på obligationer tenderar att vara relativt gradvisa, men pensionsfonder tecknar fortfarande försäkringar – säkringspolicyer – som en säkring för att begränsa sin exponering. A Snabb nedgång i guldpriserna kan hota att göra dessa säkringar ineffektiva.

marginella samtal

Att köpa med vinst är när en investerare eller institution köper en tillgång med en handpenning och lånar pengar för att täcka resten av kostnaden. Fördelen med marginalhandel är att det möjliggör större satsningar och högre avkastning när tiderna är goda. Men investerare måste ställa säkerheter för att täcka förluster i dåliga tider. I tider av press är de föremål för marginella samtal, där de behöver hitta ytterligare säkerheter, ofta mycket snabbt.

dom loop

Det är här finanskrisen börjar mata sig själv, eftersom institutioner tvingas avskeda sälja sina tillgångar för att möta vinstkrav. Om pensionsfonder säljer valutor till en fallande marknad blir resultatet lägre fondpriser, högre avkastning, större förluster och fler margin calls.

finanspolitisk dominans

Det är här Bank of England hindras från att vidta de åtgärder som den anser är nödvändiga för att bekämpa inflationen på grund av storleken på det budgetunderskott som sköts av finansministeriet. Finanspolitisk dominans kan ha två former: banken kan hålla räntorna lägre än de annars skulle vara, för att minska statens räntebetalningar på sina lån, eller så kan det innebära att staten täcker upp lån genom att köpa mer valuta.

Larry Elliott Ekonomiredaktör

Tack för din feedback.

Under oron på marknaden efter minibudgeten sjönk värdet på brittiska statsobligationer kraftigt när investerare började tappa tron ​​på Truss-administrationens trovärdighet att driva en hållbar skatte- och utgiftspolitik. Detta innebar en ökning av räntorna – som rör sig omvänt till obligationspriserna – vilket speglar de ökade kostnaderna för statlig upplåning.

Som ett resultat av detta mötte pensionsfonder som investerat i LDI-system rullande “marginal calls” när värdet på de obligationer de hade ställt som säkerhet kollapsade. Fonderna gick sedan över till att sälja andra långa obligationer de höll för att täcka kontantbehovet, vilket i sin tur ledde till ytterligare säljtryck på marknaden Obligationen befinner sig i en självförstärkande nedåtgående spiral.

Cunliffe sa att banken hade fått information om att fonder förberedde sig på att sälja minst 50 miljarder pund långa statsobligationer under en kort tidsperiod, mer än fyra gånger den normala 12 miljarder pund i genomsnittlig marknadsomsättning de senaste veckorna.

Under perioden omedelbart före bankens intervention steg räntorna på 30-åriga brittiska statsobligationer med 35 punkter på två separata dagar.Den största dagliga ökningen före förra veckan, som går tillbaka till sekelskiftet, var 29 punkter.

Mätt över en fyradagarsperiod var uppgången dubbelt så stor som den största rörelsen sedan 2000, som inträffade under en “cash rush” i början av Covid-19-pandemin när de globala finansmarknaderna störtade in i en av de värsta kollapserna sedan dess. Wall Street-kraschen 1929.