Analys: Indonesiens försvar börjar falla sönder mot den obevekliga dollarn

SINGAPORE, 17 oktober (Reuters) – Indonesiens valuta faller och utländska pengar på dess obligationsmarknader är på väg mot exit, vilket underblåser rädslan för att Sydostasiens största ekonomi äntligen börjar spricka efter månader av anmärkningsvärd motståndskraft inför global motvind.

Trots sin historia av hänsynslösa marknadsmisshandel under tider av global ekonomisk stress, var Indonesien en överraskande bättre prestation under augusti, och gynnades till stor del av sin export av gas, palmolja och andra värdefulla råvaror.

sin aktiemarknad (.JKSE) Det är Asiens bästa resultat i år och rupian sjönk bara 3 % under sex månaderna fram till slutet av augusti mot en stark amerikansk dollar, medan Sydkoreas won och thailändska baht båda minskade med mer än 10 %.

Men september medförde en vändning då rupian föll med 2,5 %, dess största månatliga fall i år och mer i linje med sina asiatiska kollegor, vilket ledde till att analytiker och investerare ringde varningsklockor om gamla och välbekanta risker: minskande valutareserver, stigande skuldsättning och utlandsskuld. kapitalflykt.

“Det är en slags catch-up-effekt”, säger Galvin Chia, tillväxtmarknadsstrateg på NatWest Markets. Han skyllde valutans snubblande på volatila externa faktorer inklusive dollarns obevekliga klättring.

Men den här gången, säger marknadsexperter, kommer att bli annorlunda, eftersom Indonesiens solida ekonomi och penningpolitik kommer att hjälpa landet att stå emot den typ av skada som det har lidit av kriser i det förflutna.

“Du har fortfarande en rimlig bärighet, du har fortfarande en centralbank, åtminstone nu, som är mer proaktiv, och du har mycket trovärdighet, och du har fortfarande råvarustöd”, säger Ehab Salib, senior portföljförvaltare och chef för internationella division. Räntegrupp på Federated Hermes.

“Jag tror att alla dessa tillsammans, för mig, pekar på att Indonesien klarar sig bättre på en relativ basis.”

Rupians historiska sårbarhet härrörde från dess status som en riskabel men högavkastande “carry”-handel, som lockade till sig ett högt utländskt ägande av indonesiska obligationer när avkastningen på mer utvecklade marknader gav relativt magra avkastning.

Under Federal Reserves tidigare åtstramningscykel 2018 föll rupian till en lägsta nivå på flera decennier. Under det “eskalerande raseriet” 2013 sjönk den med 20%.

RUPIAH NEDGÅNG

Men stigande råvarupriser har dämpats i år, med ett ökande överskott i bytesbalansen som en dämpning mot kapitalutflöden. Det utländska ägandet av indonesiska obligationer, som brukade vara upp till hälften av marknaden för ett decennium sedan, är också lägre, cirka 14 %.

Indonesiens avkastningsfördel har dock avdunstat eftersom priserna på andra håll stiger snabbare. Utflöden från obligationsmarknaden, där avkastningen är så hög som 7 %, nådde 11 miljarder USD under de tre första kvartalen 2022, nästan dubbelt så mycket som 5,7 miljarder USD under hela 2021.

“Jag misstänker att det snarare är en försenad reaktion”, sa Vishnu Varthan, chef för ekonomi och strategi på Mizuho Bank, om rupiens nedgång på senare tid.

“Det finns några ovanliga faktorer, men ingen av dem kommer att ge den här typen av universalmedel för de underliggande riskerna som finns kvar.”

Utan några tecken på att den stigande dollarn kommer att nå en topp när som helst snart, framhåller Varathan riskerna för att Indonesiens utlandsskulder och krympande valutareserver kan bli ett bekymmer eftersom inrikespolitisk åtstramning skadar tillväxten.

“Om dessa saker börjar hänga samman… kan vi få en ganska plötslig episod av kapitalutflöden.”

Indonesiens valutareserver sjönk med 1,4 miljarder dollar förra månaden till 130,8 miljarder dollar, på grund av skuldbetalningar och Bank Indonesias ansträngningar att stabilisera rupian. Läs mer

Uppgifterna för september visade också ett hopp i inflationen i Indonesien till sju års högsta, vilket återspeglar ett hopp i bränslepriserna.

Börsen är ändå en ljuspunkt, eftersom investerare satsar på att priserna på olja och andra resurser som Indonesien exporterar kommer att förbli höga. Jakartas jämförelseindex, som steg mer än 3 % hittills i fredags vid fredagens stängning, är bland bara en handfull vinster i år, tillsammans med Brasiliens Bovespa (.BVSP) vilket är en ökning med nästan 7%.

Bank Indonesia, som tills nyligen var en av de sista joniska centralbankerna i världen och väckte oro över inflationsgodhet, lugnade också marknaderna förra månaden med en överraskande aggressiv räntehöjning på 50 punkter, som den satte som en förebyggande åtgärd för att dämpa inflationsförväntningarna.

“Indonesien är fortfarande en mycket bra historia i asiatiska portföljer”, säger Rajat Aggarwal, Asiens aktiestrateg på Societe Generale SA.

“Om du tittar på konsumtion, titta på kredittillväxt, allt är lokalt, till skillnad från de andra exportmarknaderna i Asien. Indonesien kommer att vara en av de mer motståndskraftiga marknaderna i den nuvarande bakgrunden.”

Rapportering av Rae Wee i Singapore och Summer Zhen i Hong Kong; Ytterligare rapportering av Patturaja Murugaboopathy i Bangalore; Redigering av Vidya Ranganathan och Edmond Kalman

Våra standarder: Thomson Reuters Trust Principles.