Analys: Det skuldtyngda Italien ser inte mindre sårbart ut när räntorna stiger

  • Den italienska regeringen är i balans precis när ECB höjer
  • Skuldprofilen gör Italien mer sårbart för stigande räntor
  • Varningsskyltar på marknaden börjar blinka

London, 21 juli (Reuters) – Skuldtyngda Italien befinner sig återigen i sikte på marknaderna när en kollaps i dess nationella enhetsregering överlappar med Europeiska centralbanken som förbereder sig för att leverera sin första räntehöjning på 11 år.

Liksom andra länder i euroområdet har Italien tillbringat de senaste åren där kontanter var billiga och rikliga i ett försök att minska sin sårbarhet för stigande räntor och marknadspanik.

Men det är mer utsatt för stigande finansieringskostnader än det kan tyckas, enligt en Reuters granskning av dess skuldprofil.

Registrera dig nu för obegränsad fri tillgång till Reuters.com

Investerare diskuterar redan vad det innebär att avsluta premiärminister Mario Draghis regering och tidigarelägga valet, och hur mycket ökade lånekostnader det näst största landet i euroområdet kan möta.

Premiuminvesterares efterfrågan på att hålla italienska obligationer i Tysklands topprankade Tyskland, en viktig marknadsoro, steg nästan 245 punkter på torsdagen.

Den italienska regeringen upplöstes på onsdagen när tre av Draghis främsta koalitionspartner avbröt en förtroendeomröstning han kallade för att försöka få slut på splittringarna och förnya deras bräckliga allians. Läs mer

Visserligen har Italien förlängt sina skulddatum, men med färre jämnåriga från södra Europa och den totala skulden är högre än den var under euroområdets skuldkris. Läs mer

“Italien har ännu inte nått nivåerna före krisen och är fortfarande relativt sårbara”, säger Janus Hendersons portföljförvaltare Bethany Payne. “Den italienska skuldens hållbarhet är ännu klokare på grund av ECB:s politiska instabilitet och stigande räntor”, tillade hon.

Vid cirka sju år är medellivslängden för italienska skulder lägre än den var 2010 och bara något högre än 2012, när euroområdet tog sig ur en skuldkris.

Men det genomsnittliga datumet för spanska skulder har stigit till drygt åtta år från 6,35 år 2012. I Portugal steg det till cirka sju år från lite mindre än sex, enligt skuldmyndigheten.

Italien ligger också efter i sin finansiering i år, och slutförde endast 52 % av skuldemissionen i slutet av juni, jämfört med 68 % vid samma tidpunkt förra året, uppskattar Janus Henderson. Det innebär att Italien kommer att ta lån till högre marknadsräntor.

Italiens skuld/BNP-kvot i förhållande till resten av periferin; BNP per capita i viktiga euroländer

Italiens chef för skuldförvaltning, David Jacoboni, sa dock förra månaden att finansministeriet har den flexibilitet och finansiella eldkraft som behövs för att övervinna marknadsvolatiliteten.

“Ingen kan känna sig bekväm vid en tid som denna, men det är en hanterbar situation, med tanke på all verktygslåda som står till vårt förfogande, inklusive en likviditet på 80,2 miljarder euro i slutet av maj”, säger han till tidningen.

Kort lutning

På torsdag förväntas ECB höja räntorna för att dämpa hög inflation, och särskilt för Italien, för att detaljera ett nytt verktyg för att dämpa trycket på obligationsmarknaden.

Med 3,59 % steg Italiens 10-åriga utlåningskostnader med cirka 200 punkter 2022, ungefär lika mycket som de sköt i höjden 2011. Investerare hävdar att 4% är den nivå där paniken kommer in. Det bröt ut förra månaden, vilket fick ECB att vidta åtgärder. Läs mer

Stigande avkastning ökar kostnaderna för service till Italiens skulder. Denna hög med skulder nådde en topp på 2 759 biljoner euro i april, enligt Italiens centralbank.

Italien förblir ett mycket rikt land – hushållens finansiella nettoförmögenhet uppskattas till 10 biljoner euro – men problemet är refinansieringen av risker med öppnandet av skulden.

Landet ser sårbart ut för jämnåriga, eftersom dess obligationsemission tenderar mot kortare datum, med 35 % av sin befintliga skuld förfallen i slutet av 2024.

Spanien kommer att refinansiera cirka 25 % av sin befintliga skuld i slutet av 2024 och Portugal cirka 20 %.

“Bara man tittar på sjuårsperioden (i Italien) missar man det faktum att man har statsskuldväxlar och en tvåårig skuld som är en mycket stor del av aktien”, säger Chris, chef för LGIM:s tariff- och inflationsstrategi. Jeffrey, som är underviktad i euroområdets obligationer.

Medan Italiens genomsnittliga skulddatum är cirka sju år, är dess mediandatum – den tidpunkt då hälften av dess skuld förfaller – om cirka fem år, noterar investerare.

Denna punkt kan vara ännu tidigare efter att ha redovisat centralbanksobligationsköp, enligt vissa uppskattningar.

Även om skulden inte betalas tillbaka omedelbart, påverkar stigande räntor banker och kreditkostnader för företag och hushåll omedelbart genom att “träda in i ekonomins blodomlopp”, konstaterar Rabobanks tullstrategichef Richard McGuire.

“Den optimistiska idén om en vägd genomsnittlig löptid på sju år för en italiensk (skuld) gjorde uppenbarligen ingenting för att skingra dessa farhågor, därför var ECB tvungen att ingripa förra månaden”, sa han.

Registrera dig nu för obegränsad fri tillgång till Reuters.com

Rapport av Dhara Ranasinghe och Yoruk Bahceli; En annan rapport av Sujata Rao i London och Belan Carno i Madrid; Redigerad av Tommy Reguri Wilkes

Våra standarder: Thomson Reuters principer för tillit.

Leave a Comment